财务管理-12 股利 政策.pptVIP

回购的方法 固定价格自我认购 -- 指企业向股东发出正式的报价（通常式一个固定价格）以购买部分股票. 荷兰式拍卖 -- 先由企业说明愿意回购的股票数量，以及愿意支付的最低与最高价格；然后，股东向企业提出他们愿意出售的股票数量，以及在设定的价格范围内他们能够接受的最低出售价格；在接到股东的报价后，企业将它们按从低到高的顺序进行排列，然后决定能够实现事先设定的全部回购数量的最低价格. 公开市场购买 -- 公司通过经纪人购买自己的股票. 作为股利政策的回购 假定: 税后利润 $ 800,000 发行在外的普通股股数 ? 400,000 EPS $ 2 当前市价 $ 31 期望每股股利 $ 1 期望总股利 $ 400,000 作为股利政策的回购 如果发放股利, 股东得到: 期望每股股利 $ 1 每股市价 $ 30 总价值 $ 31 如果回购股票, 股东得到: 每股股利 $ 0 每股市价* $ 31 总价值 $ 31 * Shares repurchased = $400,000 / $31 = 12,903 Original P/E ratio = $30/$2 = 15 new EPS = $800,000 / 387,097 = $2.07 new market price = $2.07 x 15 = $31 作为股利政策的回购总结 股票回购使股票价格从 $30 上升到 $31获得的资本利得正好等于 分得的现金股利 ($1). 这是在不考虑税和交易成本的情形下的结论. 对于应纳税的投资者来说，股票回购比支付股利更能提供税收上的好处.此外，资本利得税递延到股票出售之后才缴纳，而股利收入所缴纳的税在发放当期就发生了. 作为股利政策的回购总结 股票回购似乎更适合于企业有大量超额现金可供分配的情况，使投资者享受税收的好处. 企业也要十分小心不要使稳定股票回购计划与股利支付相混淆。国内税务局可能会把企业定期进行的回购看作是现金股利的等价物，从而不允许股东在赎回股票时享受任何资本利得上的税收好处. 投资决策还是融资决策? 融资决策 回购最好应看作是带有调整资本结构或股利政策的一种融资决策. 例，回购可迅速提高 debt-to-equity 比率 (高财务杠杆). 投资决策 以库藏股形式持有的股票不能象其他投资那样提供预期报酬，因此，回购是企业分配剩余资金的一种方法，不能看成是我们所定义的投资决策. 可能产生的信号作用 回购可能产生一种有利的信号作用. 如, 假如管理当局认为本企业的普通股价被低估了， 他们通过回购溢价来反映对价值低估的看法. 荷兰式拍卖所产生的有利信号作用比固定价格自我认购的影响要小一些，因为荷兰式拍卖得到的溢价通常低于固定价格自我认购的溢价. 公开市场购买一般只产生很小的影响，因为它通常是由一段时期内股票价格下跌而引发的. 股利发放程序 登记日 -- 当公司董事会宣布发放现金股利时，就确定了一个登记日期。在那个营业日结束时，公司就可从其股票转让登记簿中确定出一份股东名单，凡是名单上的股东都有权取得股利. 公司董事会在5月8日召开，并宣布在6月15日向股东支付每股1元的股利，其登记日期是5月31日. May 8 May 29 May 31 June 15 股利发放程序 除权日 -- 股票购买者不再享有取得最近一期宣告股利的权利的第一天. 股票的买者与卖者需要几天时间进行 交割 (支付价款或交付股票). 经纪人界有一条不成文的规则，即只有在登记日之前至少两个营业日前购买股票的新股东才有资格取得股利. May 8 May 29 May 31 June 15 Administrative Considerations: Procedural Aspects 宣告日 -- 董事会宣布下