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利 息 理 论 授课教师: 吕建聚 e-mail: jjlu @ Tel: * 单贴现与复贴现的关系（了解） 单贴现和复贴现对单个时期产生的结果相同。 对于较长时期，单贴现比复贴现产生较小的现值，而对较短时期情况则相反。 单贴现模式并不对应着单利的贴现模式，而复贴现模式对应复利的贴现模式。 单贴现 复贴现 * 计算累积值和现值，既可以用利率，也可以用贴现率。 如果用利率计算累积值和现值，则有 累积函数：a(t) = (1 + i)t 贴现函数：a–1(t) =(1 + i) – t 如果用贴现率计算累积值和现值，则有 累积函数： a(t) = (1－d) -t 贴现函数：a– 1(t) = (1－d) t 小结： * 一些重要的等价关系式（通过图示解释）： i = d/(1-d) d = i/(1+i) d = iv d = 1- v v = 1- d i - d = id 0 1 1 1+ i i 1- d d 1 v 1 1－ v * 1.4 复利 (compound interest) 在单利情形下，前面时期所获得的利息并没有在后面的时期获取利息。 假设年初存入1000元，每年的利率为5％，则每年末可获利50元，因此在年末有1050元可以用来投资。如果按照1050元来计算，将在明年末获得利息为52.5元，比只按照1000元投资要多获得利息2.5元。 复利的基本思想：利息收入被再次计入下一期的本金，即所谓的“利滚利”。 * 复利的积累函数 考虑期初投资1，它在第一年末的积累值为1＋i; 余额1＋i可以在第二期初再投资，在第二期末积累值将达到 (1+i) + (1+i)i = (1+i)2 ; 在第三期末将达到 (1+i)2 + (1+i)2 i = (1+i)3 一直持续下去……， 对于整数时期 t，积累函数为 * 对于非整数t， 复利的累积函数（了解） 设a(t)可导，则由导数的定义得 如何求出a(t)的表达式？ * 因此， 注：a(0)=1 求出 即可！ * 可见，对于非整数 t，同样有 若取 t =1, 则有 又因为 故 因此由 可以求得 * 复利的累积函数 * 常数的复利率意味着实际利率也为常数 复利与实际利率的关系 * 单利与复利之间的关系（下图） 单利的实际利率逐期递减，复利的实际利率保持恒定。 当 0 t 1 时，单利比复利产生更大的积累值。 当 t 1时，复利比单利产生更大的积累值。 当 t = 1 或 0 时，单利和复利产生相同的累积值。 复利 单利 * 单利累积函数：是一条直线 复利累积函数：一阶导数大于0，二阶导数也大于0。下凸曲线。 两个交点：0和1。 复利 单利 * * * * 例 按复利和单利分别计算，当年利率为11％时，开始应投资多少元钱才能使第5年的本金和利息总和积累到1000元? * 1.5 贴现（discount） 思考：在期初开始时应投资多少，才能使得年末的本金和利息总额恰好为1? 这是一个求现值的过程，即贴现过程，与累积过程互逆。 时刻 t 的1个货币单位在时刻0的价值称为贴现函数。用 a -1(t)表示。 0 t 1 a(t) a -1(t) 1 * 贴现函数(discount function) 单利的贴现函数 复利的贴现函数 * 单利和复利的现值比较：金额为1 * 单利和复利的现值比较：金额为1 * 注： 除非特别申明，今后一概用复利计算现值。 (1+i) t 称为1在 t 时期末的累积值，而 v t= (1+i)-t 称为 t 时期末支付1元的现值。 * (1+ i) 累积因子： accumulation factor t年累积因子：t-year accumulation factor 贴现因子： discount factor vt t年贴现因子： t-year discount factor 几个术语： * 实际贴现率：d (effective rate of discount with compound interest) 实际贴现率等于一个时期的利息收入与期末累积值之比： 利息——按期初余额计算，在期末支付。 贴现——