企业价值概念, 影响因素及其计量 综述与展望.pdfVIP

全国中文核心期刊全国中文核心期刊 财会月刊财会月刊阴阴 ·· 企业价值概念、影响因素及其计量：综述与展望 王 鹏 张俊瑞1 2渊博士生导师冤 周 龙1 渊1.西安外国语大学商学院 西安 710128 2.西安交通大学管理学院 西安 710049冤 】 。从企业价值概念 【摘要 作为公司经营管理的终极目标，企业价值最大化越来越受到理论研究者以及实务界的重视 初次出现以来，国内外学者分别从不同视角进行了大量的研究。本文梳理了国内外对企业价值的研究文献，回顾和展望了 价值概念的界定出、到企业价值的驱动因素以及企业价值的计量等，以期为未来企业价值进一步研究提供参考。 】 【关键词 企业价值 资本结构 经营绩效 价值计量 一、企业价值的概念界定 价值评估研究的是企业这一整体资产在现时市场条件下的公 伴随着产权理论和产权市场的发展，企业作为商品出现 允市场价值，是由企业的未来整体获利能力所决定的市场价 在市场进行交易，企业价值逐渐被理论界所关注。美国的管理 值。 学者首次提出了企业价值的概念，引起了众多学者的广泛关 二、企业价值的影响因素 注。Modigliani和Miller（1958）首次从财务学的角度将企业价 企业价值是兼顾眼前利益和长远利益的集合，受诸多因 值定义为企业的市场价位，是企业股票的市场价值与企业债 素的影响。为了正确评价和有效提升企业价值，必须对影响企 务的市场价值之和。MM关于企业价值的定义是从资本结构 业价值的因素进行深入分析，发现关键因素。目前国内外对影 。而 ：资本结构、经 出发，阐释了企业价值的组成 Bierman和West（1966）从回 响企业价值因素的研究，主要从四个方面着手 报的角度对企业价值进行了定义，认为企业价值就是现有股 营业绩、经营战略和公司治理结构。 然而该定义过于狭隘，因为它忽视了债权人在 。 东收益的现值。 1. 资本结构与公司价值的关系 资本结构变化与公司价 企业中的重要角色。 值关系的研究起点是MM定理。MM定理表明，公司价值与 现实中，企业未来的盈利能力亦是企业价值的重要组成 资本结构无关。但是MM理论是基于一定的假设得出的，理 。 。在其后几十年，许多学者继续关注于 部分 Myers（1997）从企业价值由企业未来获利能力决定的角 论与实际存在较大差异 度出发，认为在持续经营的假设下，企业价值取决于企业的未 。 资本结构变化与企业价值之间的关系 Jensen 和Meckling 来投资战略，由公司现有资产价值与未来投资机会的现值构 （1976）从现代金融与财务角度，分析企业负债与企业价值的 成。而企业对投资机会有所取舍，因此未来投资机会的现值等 关系，认为债务融资可以抑制企业经理的个人价值目标，起到 。 ，从而提高企业的经营绩效和企业价值。 于未来投资选择权的现值 Frykman和Tolleryd（2006）认为公 减少代理成本的作用 司价值是指公司承担的所有资产要求权的价值总和，由权益 作为引起资本结构变