完善我国反内幕交易法律机制之探析.pdfVIP

论 文 摘 要 证券市场，特别是股票价格指数，是国家经济状况的晴雨表，是反映并预 测国民经济发展水平的重要指标。因此，证券市场的规范化建设对整个国民经 济健康发展具有重要意义。内幕交易作为证券欺诈行为的典型形态之一,是对证 券市场公开,公平,公正秩序的严重践踏,其不仅损害了证券市场投资者的合法 权益,打击投资者对市场的信心,而且扰乱了证券市场的监管秩序,妨碍证券市 场的健康发展,世界各国(地区)都将防范与打击内幕交易作为其证券法治的重 要任务。 本文研究的目的即是用自己有限的知识，对我国反内幕交易法律机制的完 善问题提出自己的见解，在该问题的研究中，笔者采用1) 案例分析的方法，结 合我国实践揭示我国内幕交易行为的特点与成因，为制度的完善提供了坚实的 实践基础; 2)法律解释学的方法，用法律解释学的方法界定我国内幕交易的基 本理论；3）比较的方法，将我国证券法关于内幕交易方面的规定与证券市场发 达，监管经验成熟的美国，欧盟关于此问题的法律相比较，使我们能更好的吸 取其精华。 基于以上的构想，全文主体共分为五部分： 前言：介绍内幕交易在中国证券市场上的一般情况，为中心问题的讨论提 供必要的背景资料，同时列出本文内容的发展脉络。中国证券市场的高速发展， （“以惊人的发展速度，用十多年的时间走过了发达国家用一百多年走过的路”） 需要有与之相匹配的法律制度供给。我希望通过本文的研究，能引起社会和政 府对建立更加完善的反内幕交易法律制度的紧迫性和重要性有更深刻的认识， 并且能为证券立法的理论、实践、执法与司法方面提供一些可供借鉴的参考。 第 1 章：著名内幕交易案引发的思考。通过列举著名的内幕交易案“北大 方正副总裁王川内幕交易案”，并由此作为靶子，提出一些有针对性的问题。一 方面，一些内幕交易的相关立法的法律概念有待厘清，例如如何理解“情节严 重”；另一方面，传统的内幕交易防范措施有待完善。拿信息披露制度为例，它 的存在也不足以防范上市公司高级管理人员从事内幕交易，需要完善其它一系 列的相关制度方能实现这一目标。笔者认为：目前最可行最迫切的是完善以下 1 三方面的立法：一是预防机制的立法；二是民事责任制度的立法； 三是公众监 督，自治组织自律的立法。 第 2 章：内幕交易重要法律概念之界定。在本章中重新构建了有关内幕交 易行为构成要件的科学逻辑体系，为以后的论述奠定了一个坚实的理论基础。 首先，笔者分别介绍了国际社会和我国流行的内幕交易定义，再提出自己认为 比较合理的定义。接着从其定义出发，较为科学地总结了内幕交易应包括的三 个构成要件。即：内幕交易的主体要件，对象要件与行为要件。笔者认为，对 于内幕交易的主体的法律界定，应采用“实质标准”，即“掌握内幕信息的人”， 而不论其身份，地位或何种渠道，合法还是非法；内幕交易的对象要件是内幕 信息，其必须具备未公开性与重大性两个特征，其中未公开性也应以实质意义 上的未公开为准，而重大性，则应采取客观说+主观说。一方面，若该信息已经 产生了股价的波动，当然具重大性，另一方面，若没有产生股价的波动，可借 鉴美国的做法，确立理性投资人标准；内幕交易的行为要件的表现形式应将利 用内幕交易的不作为形式纳入其中。 第 3 章：我国反内幕交易立法透视。首先介绍了我国证券市场内幕交易概 况，并总结其特点及形成的特殊原因；其次介绍了我国反内幕交易立法的情况 并在结合现实的基础上指出其缺陷与不足。表现在：1）对内幕交易的相关法律 概念及认定标准需要进一步明确与厘清，如：对内幕人员的亲属等缺乏明确的 规定；2）预防机制欠发达，主要体现在：①信息披露不全面，方法不科学，② 市场监控措施有待改善；3）民事责任制度的缺位；4）忽略对公众的监督与自 治组织自律的立法。 第 4 章：我国反内幕交易立法机制的完善。即针对上一章提到的缺陷，有 针对性地提出四点方案：1）法律概念的重新界定，其中强调了“利用内幕信息” 的合理认定；2）完善预防机制，包括：①建立严格规范的信息披露制度，②加 大技术监控的力度，充分发挥异常监测和调查系统的作用，③落实上市公司和 证券中介机构现场检查制度；3）建立与完善民事责任机制，包括赔偿权利人的 确定，受害者的救济途径，