影响世界黄金价格的长期因素分析.pdfVIP

中 文 摘 要 黄金作为一种贵金属，由于具有特殊的自然属性，被人们根据自己的需要 赋予了社会属性——货币功能。近千年来，黄金作为基础货币被世界各国所接 受，随着资本主义的兴起经历了辉煌的金本位制和布雷顿森林体系，在此期间 由于黄金价值和各国货币直接或间接挂钩，其价格基本可以认为是固定不变的； 但是由于“双挂钩”机制本身固有的矛盾，布雷顿森林体系持续了短短30 年宣 告崩溃，1976年，《牙买加协议》的签订从法律上解除了黄金货币的法律地位， 结束了它作为本位货币的历史使命，黄金与各国货币的比价也开始自由浮动； 但是黄金天然的货币属性使它在国际市场上畅行无阻，仍然是硬通货和重要的 储备资产，在国际金融市场和国际货币制度建设中仍然发挥着相当强的影响力。 人们对黄金的货币功能长期具有相当强的信赖，尤其是在经济增长发生震荡和 波动的时候。这一点可以从长期中黄金稳定的购买力及其很强的抗通货膨胀能 力体现出来，本文也会给出相关的论证。 非货币化之后，黄金价格的波动在布雷顿森林体系崩溃之后越来越受到关 注，诸多研究表明它和证券价格指数、通货膨胀率、其他大宗商品的价格、汇 率、利率等宏观经济因素相关联，黄金的期货和现货价格也不仅仅反映一种商 品的价格，而且成为重要的金融市场指标，其价格的波动往往反映了人们对整 个市场的预期。于是，黄金的价值储藏功能和投资作用日益凸现出来：对官方 而言，黄金为可靠的储备资产和应对危机的保障资产；对一般机构和个人投资 者而言，则是规避通货膨胀、外汇风险的一种重要工具，也可以通过黄金期货 或现货交易获取收益。这些现象均表明黄金本身潜在的货币属性并未消失（一 些文献或称之为准货币），它通过其他商品或资产的价格等等因素继续影响着世 界经济。 然而黄金在世界经济中的角色不止于此，过于松散的现行货币体系的不稳 定性等缺点在经济发展不断震荡中逐渐暴露出来，完全自由浮动的汇率制度为 金融危机埋下隐患，从 20 世纪 70 年代至今，数次货币危机和金融危机对各国 经济的冲击和破坏越来越严重，改革货币体系的呼声也越来越高。对于动荡的 1 世界经济而言，建立一个比较稳定的汇率制度的需求更加强烈；尽管不可能再 回到金本位或者布雷顿森林体系，但是黄金作为本位货币时的特质和优势可以 对改革货币体系起到重要的参考和启示作用。本文的研究目的是通过回顾黄金 作为货币和非货币化后的功能演变的历史，探讨长期中影响黄金价格的因素， 建立计量模型进行实证分析；结合实际情况，通过分析计量结果验证预期和假 设，探讨其经济含义。 本文除引言外共分 4 章。引言部分提出本文的研究目的和研究意义，进行 了简单文献回顾，提出了本文的研究方法和研究框架。第 1 章回顾了黄金的历 史，通过分析黄金的多重属性，介绍黄金在金本位制、布雷顿森林体系、非货 币化时期的功能演变的历史，并给出黄金价格在不同阶段的变化特点。第 2 章 在第一章研究的基础上，结合现有的研究成果，首先对黄金实际购买力的稳定 性进行探讨，其次比较深入地讨论了长期中影响黄金价格的各种内生和外生的 因素，根据前人的研究成果给出例证，并对每种因素对黄金价格的影响渠道进 行了定性的分析。第 3 章建立模型进行实证分析，先通过对黄金的实际价格的 稳定性探究得出了金价平稳的结论，而后建立多元回归模型对1960年以来影响 黄金价格的主要因素进行定量分析；接下来根据结果对回归模型做出解释和分 析，并且初步探讨了模型结果背后可能的经济含义。第 4 章作为结论部分进一 步深入挖掘模型的结果，给出本文的结论，指出研究中存在的局限性，并得出 启示。 关键词：黄金价格 货币属性 购买力 储值工具 2 Abstract Owing to its special nature, gold, as a kind of noble metal, was endowed with its social attribute—the function of money. In the past thousands of years,