我国上市公司可转换债券定价研究.pdfVIP

要 可转换债券作为一种中间性的投融资工具，其市场体系的繁荣和发展将十 分有利于中国资本市场的成熟和金融风险的化解。与西方发达国家相比，中国 的可转换债券市场尚处于起步阶段，可转债的定价方法一直是业内人士关注的 重点。可转债的合理定价， 发行人和投资者都具有重要的现实意义。 于发 行人来说，定价过高会导致可转债无人问津，定价过低则会限制其融资能力。 于投资者来说，正确的定价可以为其带来套利机会。针 可转债定价问题， 国外己经有大量的研究，研究工作涉及定价原理、数值算法和实证研究等各个 方面。相比而言，由于我国可转债市场这两年的快速发展，导致理论研究与实 际发展不能完全同步，因此缺乏系统性和实际操作特性。如何从我国的实际出 发，找出适合于我国可转债市场的定价机制，亟待进一步深入的研究。 根据可转换债券的特点及已有的研究成果，本文采取理 研究与实证研究 相结合，在定性分析的基础上使用定量模型的研究方法，依照理 研究 —应 用研究 实证研究的思路展开研究。 理 研究部分首先引入可转换债券定价的相关因素的概念，并比较现有的 可转换债券的定价模型的异同。而后，通过分析中国证券市场及可转债的特殊 性，在考虑了可转换债券的定价模型的影响因素之后，在此基础上，建立了引 入信用风险和利率期限结构的二叉树模型，并利用C++ 2005 程式语言编写了计 算程序。 实证研究部分从我国沪深股市选取 4 只具有代表性可转换债券。鉴于国内 以往的研究都是采用我国可转换债券市场过去的数据得出结论，对我国2007 年 牛市状态下可转换债券的市场最新表现还没有深入研究，因此，本文选取了2003 年股市低迷的熊市状态和2007 年的牛市状态两个样本区，用最新的数据，通过 实证来分析熊市和牛市下我国可转换债券市场实际价格和理论价值相互之间的 关系并做出解释。 本文从新的角度 可转换债券定价问题进行了研究，具备一定的现实意义。 研究得出的定价模型，将为新的可转换债券上市估值以及投资者的投资决策提 供指导。 关键词：可转换债券 定价 二叉树模型 1 Abstract As a medial tool of investment, the flourish and development of market system of convertible bonds is helpful for maturity of Chinese capital market and elimination of financial risk. Compared with western country, Chinese convertible bonds market is still underway. Professionals always focus on the way of pricing of convertible bonds reasonable pricing of convertible bonds has great practical significance to both issuers and investors. For the issuers, no one would buy the convertible bonds whose price are too high, while its ability of financing will limited if the price is too low. For the investors, the right pricing would bring the opportunity of arbitrage. There are lots of researches on the pricing theory, numerical arithmetic and empirical researches. However, because the rapid development of our convertible market