契约型证券投资基金治理结构研究.pdfVIP

摘 要 作为我国现代金融产q址创瓶的产物，作为我国唯一合法的基金组织形式， 契约型证券投资基金在经济生活中扮演着越来越重要的角色，它构建了一个 以基金持有人、摹舍管理人和基金托管人三方合作的基金投资体系，在投资 基金的运作过程中充分发挥出基金持有人的资本优势、基金管理人的决策优 势和基金托管人的管理优势，吸引了众多投资者特别是中小投资人的参与， 对我罔金融和证券巾-场的发展作出，重要的贡献。 但是在我国证券投资基金产业的发展过程中，暴露出．r‘些存在的列题， 引起r社会伞商笑注，如2000年10月《财经》杂志惊爆的“基金黑幕”研 22只让券投资基金 究撤告。该报道罪踪记录了国内lo家基金管理公司旗F 在一年期间内在上海证券市场上大宗股票变易的数据，客观详尽的分析证券 投资基金的违法操作行为，证实诸多证券投资基金存在大量“对倒”、“倒仓” 等违规、违法的操作行为，炒作之风盛行，基金投资人的利益难以保障。究 其问题根源，在于我国的契约型证券投资基金治理结构的相关内容尚未完善。 因此必须以完善契约型证券投资基金治理结构为突破n，健全我国基金丰H关 法律法规，规范基金法律关系中各当事人的行为，运用制度规范的手段建立 起基金持有入、基金管理人和基金托管入三矗巨丰}{合作、互相监督、互相制 衡的和谐关系。 为了达到完善健全我国契约型证券投资基金治理结构的目的，就必须对 我国基金产业现状加以把握，结合基金运作模式中的j方关系人特点，对基 金治理结构中的现存问题进行分析研究并提出解决方案。基于此种思路，研 究从以下五个方面展开：(I)我国契约型证券投资基金发展现状及存在的问 题，(2)投资基金持有人大会制度，(3)投资基金管理人权力制衡问题，(4) 投资基金托管人独立性问题，(6)契约型证券投资基金治理结构的优化途径。 我国征券投资基金产业的飞速发展的历史同时也是基金立法迅速完善的 历史，在短短f。余年的时间，我国已经建立起以《中华人民共和困证券投资 基金基金法》为核心的基金法律规范体系，规范了基金法律当事人的行为， 促进了基金产业的发展。但是目莳基金法律体系中仍然存在一定问题，造成 了苯金治理结构王二的缺陷，具体来说包括：“慕金持有人的权利率泛，欠缺自 我保护的能力：摹金管理人权力缺乏制衡机制，存在权力滥用的危险；基金 托管人独立性不足，欠缺对基金管理人进行监督的动力”三个问题，需要独 立予以分析解决。 基金持有人作为基金财产的最终拥有人，其意志必须得到尊重，其权益 必须得到保护，为此我国基金立法设立基金持有人大会制度担任基金持有人 的意志机关和权利机关，但是由于法律规定的小明确和小合理，如持有人大 会法定有效人数的规定和基金创新的规定，事实上造成持有人权利空泛，缺 乏自我保护的能力的情况。文中针对以上问题进行了法律分析，借鉴比较英 国和香港的相关立法经验后。结合我国实际情况后提出了相应解决办法。 基金管理人的权力制衡问题是基金治理结构中的难点。笔者认为根源在 于目前基金立法中基会管理公司市场准入制度和关联交易问题。在市场准入 方面，现行制度制定了过商的基金管理公司设市的条件，造成基金管理『{：『场 隐性垄断，管理人的权力难以制衡。必须对相关立法进行修【!蹙，降低相应准 入条件，同时引入外部投资者，使基金管理市场形成良性竞争，用外部竞争 机制控制管理人的权力滥用。在关联交易方面，现有法律规定较为宽泛，监 控效果不佳，应当对从关联交易的主体和种类器定及控制关联交易总额三个 方面进行法律控制，隧利于更好地保护基金持有人的利益。 基金托管人同时具有保管基金资产和监督基金管理人两项职能，应而保 持其独识性尤为重要。针对我围基金托管人独立性4；强的问题，笔卷认为关 键在于管理人对托管人利益具有实际控制权，应该从三方面进行变革：首先 对托管人选聘程序进行调整，由基金持有人大会代替基金发起人行使权利， 其次，将“基金受托义务”赋予基金托管人以增强其监督管理人的积极性， 最后，可以借鉴印度受托人制度，将托管人的保管和监督职能分离，将监督 职能由受托人行使，以便更好地保护基金持有人的乖J益。 作为一项复杂的系统工程，契约型汪券投资基金的完善不仅需要法律法 规上的微调，同时在适当的时机进行制度革新也是必须的。目前根据我国基 金业的现状，可以考虑通过发展开放式基金和公司型基金的手段，通过发挥 这两种制