上市公司定向增发对股东财富及公司经营业绩的影响--以洪都航空定向增发新股为例.pdfVIP

要 股权分置改革之后，定向增发新股成为我国证券市场的热点，特别是原来集 团公司下分折上市的上市公司，纷纷通过定向增发新股来收购集团公司的资产实 现整体上市，以解决分折上市时集团公司与上市公司之间的关联交易问题。在当 前定向增发已经成为上市公司再融资的主要渠道的形势下，定向增发的理论深化 和实践经验总结尤为重要，研究中国上市公司的定向增发行为的结果具有一定的 实用价值和现实意义。中国上市公司在进行定向增发融资时，对其后经营绩效是 否能得以改善没有充分认识，仅仅将其作为一种融资的途径。如何更好的认识定 向增发的经营绩效，显得十分必要。通过对定向增发对股东财富和公司业绩的影 响的研究，有利于认识定向增发的上市公司 收购集团资产之后，股东财富和公 司业绩的变化情况，从而为证券监管制定定向增发新股的监管政策具有很强的现 实意义，也可为上市公司进行定向增发新股收购集团公司资产的操作提供可借鉴 的平台，还可为投资者进行定向增发新股上市公司的投资提供参考。 本文运用定向增发和关联交易理论，阐述了定向增发和关联交易 者之间的 关系。同时，以洪都航空为例来验证上市公司定向增发对股东财富和公司业绩的 影响。本文从理论上分析了定向增发与业绩的关系。洪都航空通过再融资运作， 使得 2010 年总股本由现 的3.53 亿股，增发约1 亿股达到4.53 亿股。到2011 年，洪都航空总市值要由现 不足 100 亿元，达到或超过 200 亿。本次非公开发 行完成后，减少了关联交易，消除了利益输送的动机，中航工业洪都的飞机业务 资产基本进入洪都航空，可进一步完善洪都航空飞机研发和制造产业链，实现生 产经营的规模效应和协同效应；同时，通过对公司多种机型及其他生产设施的技 术改造，进一步提高公司生产能力和制造工艺水平，增强公司的市场竞争力及抗 风险能力，提升公司产品 国际教练机市场的占有率，为将公司打造成中国教练 机科研、制造及航空产品出口基地打下坚实基础。因此，本文认为定向增发新股 可以减少上市公司与集团公司之间的关联交易，提高股东财富和公司业绩。 本文以洪都航空为例，对其定向增发新股前后的股东财富和业绩进行对比， 检验定向增发新股对股东财富和业绩的影响。通过有关数据对比证明：洪都航空 定向增发新股对公司经营活动具有影响，定向增发完成后，随着洪都集团公司净 值约 5.5 亿飞机业务及相关资产的收购完成，飞机制造工艺流程基本全部进入公 司，飞机产品产业链得到完善，整体协同效应得到更好的发 ，公司的企业盈利 能力和后续融资能力也将得到增强。洪都航空定向增发新股可增加股东财富，截 止2010 年9 月22 日，洪都航空的股价已达58.12 元每股，比定向增发完成时增 长了近70%。洪都航空定向增发新股可提高公司经营业绩，洪都航空通过收购集团 1 公司资产减少了关联交易，降低代理成本、融资成本，从而支持了本文理论部分 得出的结论。 本文共分为六章，第一章为引言部分。主要介绍文章选题的实践意义和学术 价值以及本文的研究思路和方法。第二章为定向增发新股的理论概述。本章节主 要对中国定向增发市场的发展状况、特点、目的和定向增发的种类进行简要描述； 与其他再融资方式作对照，比较分析了定向增发的特征以及这种再融资方式的优 势。第三章为定向增发新股对股东财富及公司经营业绩的影响的理论分析。通过 成本低；降低经理人代理成本；解决融资中的信息不对称问 ；使管理层实现控 制效应；增加控制权收益；增强对管理层的监控；解决关联交易问 这几方面分 析了本文涉及的定向增发的理论。第四章为洪都航空定向增发新股的基本情况。 本章节重点描述洪都航空定向增发新股的基本情况、原因、方案和特点。第五章 为洪都航空定向增发新股前后股东财富及公司业绩的变化分析。主要内容为以下 几个方面：定向增发新股对股东财富、股权结构、资产、经营活动的影响；定向 增发新股对洪都航空业绩影响的原因分析。第六章为研究结论及政策建议。本章 节总结本文结论，探究了定向增发新股对洪都航空股东财富和业绩的影响，并进 一步提出政策性建议。 关键词： 定向增发 股东财富 经营业绩 关联方交易 2 Abstract After