中国上市公司股权融资中的市场择时行为—兼析股权融资偏好.pdfVIP

中文摘要 中国上市公司存在股权融资偏好，大多数的研究都是建立在标准财务理论基础上，将 偏好的原因归结为股权融资成本过低。然而用标准财务理论来解释其在中国市场出现的异 象，不免有“找借口”之嫌，因为有研究认为成本原因并不成立。行为财务理论的发展为 我们认识市场中的异象提供了新的视角，国外就有研究发现上市公司进行股权融资时进行 了时机选择。本文在引入行为财务理论的基础上借鉴国外学者的方法，希望能够证实中国 上市公司股权融资中存在市场择时行为。 为了证明市场择时的存在，在分析了我国股权融资制度背景的前提下，本文选用 1990 年至 2005 年 1000 多家上市公司多为研究样本，并建立了双边随机效应误差因子模型，对 面板数据进行回归分析，发现我国上市公司股权融资时确实进行了市场选择，并通过逻辑 推理认为，在股权分置条件下，我国上市公司非流通股股东可能通过市场择时对流通股股 东的财富进行侵占，这也是上市公司存在股权融资偏好的原因之一。 关键词：市场择时 股权融资 股权融资偏好 股权分置 I