公用事业类上市公司绩效的评价和分析.pdfVIP

云南财经大学学报 2013年第2期(总第160期) 管理论坛 公用事业类上市公司绩效的评价和分析 李东军，常静静 (北京大学 经济学院，北京 100871) 摘 要：使用因子分析法对2011年中国公用事业类上市公司绩效进行综合评价。使用面板数据模型分 析各因素对公司财务绩效的影响，发现现金及现金等价物净增加额、经营活动现金流量净额、应收账款周转 率、总资产、股东权益合计 (含少数股东权益)、年度报酬总额、前3名高管报酬总额和股权集中度对总资产净 利率的影响都不显著。资产负债率、总资产周转率和股价对总资产净利率影响为正且显著。 关键词：财务绩效；产权结构；股权结构；股价 中图分类号：I；293．23 文献标志码：A 文章编号：1674—4543(2013)02—0136一o8 一 、 引言 根据wind行业分类，我国公用事业类企业最早于 1993年上市，至2012年 11月中国A股市场上 共有76家公用事业类上市公司。这些企业投资大、建设周期长，且 由于公用事业独有的生态、安全、 功能等特点，政府一般会对其实施限制性规定或授权经营，其财务绩效影响因素独特。另一方面，上 市公司经营业绩评价在引导投资者把握投资机会，协助市场管理层加强监管，督促上市公司提高内部 管理，增强核心竞争力等方面的作用非常明显，我们有必要对其财务绩效进行分析评价。 1891年美国“科学管理之父”泰勒创立了科学管理理论，开创性研究公司绩效管理和绩效评价， 随后学者对这一领域进行了一系列探索，取得了重要的成就。财务绩效评价的先驱者之一——亚历 山大 ·沃尔首次使用财务指标综合评价企业绩效。20世纪末，乔尔 ·斯特恩(JoeM．Stern)提出了 经济增加值 (EVA)的概念，并系统地阐述了EVA的内涵及核算方法，绩效评价进入了战略评价时期。 国内有关公司绩效评价的研究起步较晚。2O世纪90年代后，我国市场经济体制逐步取代计划经济体 制，企业财务管理逐渐朝着科学化的方向发展。1995年，财政部公布了 《工业企业经济效益评价指标 体系》，该体系从盈利能力、偿债能力、营运能力、社会贡献能力等四方面评价企业的经济效益。国内 学者关于上市公司财务绩效研究较多，对公用事业类上市公司绩效研究并不多见。纪宣明、陈似海 (2004) 采用因子分析和聚类分析法对公用事业类上市公司绩效进行综合评价。张志红 (2006) 使用主成分分析法得到公用事业上市公司经营绩效综合值，然后分别建立了2003～2005年各年公用 事业上市公司经营绩效横截面数据多元回归模型。褚冬彪 (2007) 以公用事业上市公司2002— 2005年年报的数据作为研究对象，计算各公司绩效的得分，然后使用面板数据模型分别对影响公司绩 效得分的股权性质、股权集中度变量、董事会结果变量进行分析。 近几年来公用事业类上市公司绩效如何却无人研究，考虑到中国A股和B股市场分割以及A股 在中国股市的地位，本文首先使用因子分析法对A股公用事业类上市公司2011年财务绩效进行评 价，然后对影响财务绩效的因素进行分析。考虑到只采用横截面数据无法分析随着时间变化的变量 对企业绩效的影响，以及分割各变量分别建立面板数据模型不能从整体得到因素影响分析结果，我们 使用面板数据对股权结构、资本结构以及股价进行统一分析。 收稿 日期：2012—12—20 作者简介：李东军(1971一)，男，吉林双阳人，北京大学经济学院讲师，博士，研究方向为产业经济学；常静静 (1986一)，女，安徽阜阳人，北京大学经济学院硕士研究生，研究方向为发展经济学。 · 136 · 李东军，常静静：公用事业类上市公司绩效的评价和分析 二、公用事业类上市公司2011年财务绩效评价 (一)研究样本及变量选取 除去被 sT，sT处理的公司，本文以我国深沪两市A股72家公用事业上市公司作为研究对象，此 72家上市公司占公用事业全部上市公司数量的89％，能够很好地反映公用事业上市公司财务绩效。 本文以财政部等五部委2002年颁布的 《企业绩效评价操作细则 (修订)》的指标体系为基础，结合已有 研究文献中绩效评价指标体系的构建以及数据的全面性和可获得性，选择了能够反映绩效评价中盈 利能力、偿债能力、经营能力、成长能力等四个方面的1