信用价差与中国宏观经济波动——基于一种新构建的信用价差指数的实证研究.pdfVIP

总28卷第2期 兰州商学院学报 V0 1．2 8 No ．2 20 12年4月 Jour na l of Lanzhou Commerci al Col l eg e Ap r ．，2012 信 用 价 差 与 中 国 宏 观 经 济 波 动 — — 基 于 一 种 新 构 建 的 信 用 价 差 指 数 的 实 证 研 究 + ● 薛宇峰 ( 云南财经大学，云南昆明650221) 摘 要 ：本文基于 i l chr i st ( 2009) 的 自下向上方法 ，利用 中国二级市场上企业债券 的交易数据 ，构建 了一种新的信 用价差指数即 Z指数，并用其预测宏观经济变量的波动状况。实证研究表明，包含 Z指数的实证模型对大部分宏 观经济变量 的未来波动有着显著的解释能力。具体而言，在各种预测期限下，包含信用价差 的模型对未来消费、产出 与通货膨胀 的变化有着较为显著的预测能力 ，其拟合优度远高于不合信用价差变量 的模型的拟合优度。 关键词：信用价差 ； Z指数 ；宏观经济波动；公司债券 中图分类号：F830．91 文献标识码 ：A 文章编号：1004—5465( 20 12)02—070—05 Cr edi t Spr ead and Chi nes e Ma cr o Economy Fl uc t u at i on ： An Empi r i cal St udy Bas ed on a New Const r uc t ed Cr edi t Spr ead I ndex XUE Yu —f en g ( Yunnan Uni ver s i t y of Fi nance and Economi c s ，Kunmi ng 650221，Chi na) Ab st r ac t ：Wi t h t he met hod of “bot t om—up ”of i l chr i st ( 2009) t hi s pa pe r const r uct a cr e di t spr ead i ndex， name d Z i n dex and us es t he Z i n dex t o f or e c a st t he f l uct uat i on of macr oe conomi c var i abl e s ．The r es ul t s hows t h a t t he model ，whi ch i ncl udes t he Z i n dex ，ha s t he s i gni f i c ant power t o expl ai n t he f l uct uat i on of mos t macr oec onomi cs var i abl es i n t he f ut ur e ．To expl ai n speci f i cal l y ，unde r di f f er ent f or eca s t i ng h or i z ons ， t he model cr e di t var i abl es has t o t he f l uct uat i on of i nc l udi ng spr ead s i gni f i cant power expl ai n consump t i on ， pr o duct i on and i nf l at i on ，and i t s f i t t i ng degr ee i s f a r hi gher t h an t he