MSI构建及可行性研究.pdfVIP

叁墅里墅 兰： ournal FinanceandEconomics MSI构建及可行性研究 ■苗文龙 ，严复雷 货币稳定是货币政策的主要 目标之一，刻画币值稳定 的传 统指数存在诸 多不足 ，本文通过构建货币稳 定指数 MSI，利用 1993年 1季度至 2010年 1季度数据和 VAR、SSPACE等检验方法实证得 出：MSI能够比 较准确地描述资产规模扩张情况下的币值稳定；MSI与货币政策 目标——经济增长率之间存在双 向显著 均值溢出效应．与当前的币值稳定指标——通货膨胀率存在单向显著均值溢出效应；货币稳定指数与经济 增长、通货膨胀存在双向波动溢出效应；货币政策操作 目标变量——短期利率、货币供给量增长率(mo、nl。) 与 MSI之间具有显著 的解释作用 。 关【键词】货币稳定指数；货 币政策 ；最终 目标 ；操作 目标 中【图分类号1F123．9 文【献标识码1J28 文【章编号]1006-169X(2011)08-0049-05 苗文龙 ，中国人 民银行西安分行，西南财经大学博士研究生 ；严复雷，西南科技大学副教授 ，西南财经 大学博士研究生。(陕西西安 710o75) 一 、 引言 兼顾 (KontonikasMontagnoli，2006；Castro，2008)。 资产价格通过影响人们经济行为冲击实体经济 国内也有部分学者根据 MCI、FCI研究思路 ，结合 中 的稳定和增长 ．随着资产市场规模 的剧增和结构 的 国实际经济状况 ，进行 了检验分析 。封北麟等 变迁 ．资产价格异常震荡往往成为经济金融危机 的 (2006)、卞志村(2008)、戴国强等(2009)、李成等(2010) 导火索 ．肇始于美国次贷危机的世界金融危机便是 进行了深入研究。 一 个真实写照。这令人们不能再对资产价格状况熟 上述研究对推动货 币政策发展完善起到了重 视无睹．如何将其纳入政策框架成为一个不能回避 要作用。但这一问题仍有研究的空间：一是FCI构 的课题 。所幸 的是 ，一些学者对此进行 了不少开创 成指标繁多，功能 口径不一 。FCI由真实短期利率 、 性研究，主要成果就是构造货币金融状况指数 ，作为 真实房地产价格指数 、真实有效汇率指数和真实股 监控 目标或纳入政策反应 函数 ．并用于预测通货膨 权价格指数f或加入真实货 币供应量)构成 ，既有货 胀和产出态势 。20世纪 80年代末 ，加拿大银行提 出 币政策操作 目标——短期利率和货币供应量 M。，也 了货币条件指数概念。Charles．Freedman(1994)首次 有货币政策中介 目标——货币供应量M ，还有 尚在 对MCI进行了系统研究，并讨论了MCI作为加拿大 争议中的货币政策最终 目标——真实房地产价格 的货 币政策操作 目标代 替短期利率使用 。Eika， 指数 、真实有效汇率指数和真实股权价格指数 ，这 Ericsson。Nymoen(1996)为了综合测度货币政策的松 种大而杂 的指标一定程度上反映 出金融运行状况 紧度 ，构造 了货币形势指数 MCI，它是短期利率与汇 (因为几乎包括了货币、金融的所有运行指标)。二是 率的加权平均数。Goodha~和Hofmann(2001)在MCI 构造 FCI目标不明确 。MCI构建的初始 目标在于分 中引入房地产价格和股票价格构造 了金融形势指 析货币供给松紧情况 ，作为货币政策的操作 目标 数 FCI(FinancialConditionIndices1以反映未来产出 (Kannna，etc．，2006；陈雨露，边卫红，2003)。随着因素 与通货膨胀率的变化。后续研究主要集中在将 FCI 指标 的加入 。FCI作为政策 的哪方面关注指标