噪声交易者生存机制研究——基于理性交易者和噪声交易者生存模型的分析.pdfVIP

FINANCEECONOMY 金融经济 噪 声 交 易 者 生 存 讥 削 研 究 基于理性交易者和噪声交易者生存模型的分析 口 商兆义 孙克任 摘要 ：本文从行为金融理论发展 的大背景和我 国证券市场 的 一 、 引言 实际出发，以噪声交易者生存机制为研究主题。首先介绍了行为 标准金融学起源于 1952年Markowitz的证券组合理论，其模 金融理论的噪声交易理论；接 着结合我 国证券 市场的实际情况， 式和范式基本局限于在理性的分析框架之 中，以投资者追求效用 提出了“理性交易者和噪声交易者模型”，对我 国噪声交易者的生 最大化为前提，以理性人假设和有效市场理论为基础 ，其 中理性 存机制进行深入 的剖析 。然后用平面和立体 图形解析优先噪声交 投资者主要包括 以下含义 ：(1)投资者偏好关系是理性的；(2)在 易者获利机制和生存的持续性。结果表明跟进噪声交易者给优先 不确定的经济条件下，投资者以期望效用最大化作为决策的最终 噪声交易者带来信息优势和高预期收益的同时，也扩大了整个市 目标；(3)投资者以贝叶斯法则进行信息学习和信息调整的；(4) 场的价格波动程度，需加强市场监管，培育有影响力的理性交易 投资者总是风险规避的。有效市场理论则认为证券市场至少达到 投资群体 。 弱势有效，所有证券应当是被有效定价 ，不可能长时间存在超额 关键词：噪声交易；理性交易者和噪声交易者模型；熵 收益 。 2O世纪 80年代 以来 ，传统金融理论面临越来越大的挑战：一 ；p p 熵权值 q： 兰 ：(o322 示)，即直接影响为 ∈一一 ，间接影响包括 ：∈。一 。一11一11、∈一 ，o-318ol360) ∑(1-H )) 111 11r 3_+T14、考l_÷2__+3一 4、考1 11 4，因此，在衡量顾客满 意度时应将影响顾客满意度的各个因素作为一个整体进行考虑 ， max(r／7)=0．322x10+O．318x10+0．360x10=10 有必要运用系统的观点进行研究。 min(q7)=0．322~6十O．318x7+0．360x6=6．318 E(r／7)=0322x8．401+0．318x8．545+0．360x8．763=8．577 本文 以全新的视角研究顾客满意度理论，运用控制系统论的 顾客满意度指数cs，： f!! !! ×lo0： ：!!= ：!!×l00：6l35 理论和方法研究组成该系统各因素之间的关系 ，推导出鉴别顾客 m axL叩 j—m inIt／dJ l0—6318 满意度系统稳定的检验系数 ，从而得出了重要结论 ：顾客满意度 系统弹性系数 = =尘 量 ： ×三 =1 p O dr／2E 【) 1．338 7．737 ．251 系统检验系数 0∈≤1时，系统是相对稳定和可控的，顾客购买商 系统阻尼系数B；曼2 ： ：1 品和享受服务时比较满意，∈值越接近于 1，系统运行越稳定，顾 ．085 E( ) 7．975