VaR对我国上证综指短期风险波动的实证研究.pdfVIP

管 理 科 学 VaR对我国上证综指短期风险波动的实证研究 王增建 (上海师范大学商学院O8级国民经济学 200234) [j青 要】提出VaR方法的基本原理，使用正态模拟法对上证综合指数的短期风险进行研究，结果表明：置信水平较低，VaR模型是有效的：高置信水 平下，正态模型会产生厚尾现象，从而低估损失发生的概率。 关【键词】VaR 正态模拟法 风险 置信度 1、弓l言 所 ，一般意义上， (w)一w’ (1) 就国内而言，由于我国证券市场机制尚未健全，相关的法律法规尚未 完善，我国的股市还存在政策市，投机市的情况，波动率比较高，因此存在 因为 (w)=研 (1+ )]= +．Hb ， w=‘wo(1+R’) 的风险也相对比较高。所以防范和化解证券市场的风险就显得十分重要。 所 以(1)式可变形为： Va．R (一R’) (2) 在当前人们更加重视金融市场风险的情况下，投资机构、监管机构或企业 及个人利用VaR方法对我国股票市场进行风险价值的实证分析，无疑是十 3、实证分析研究 分迫切的。从这个意义上说，本文也是将 VaR方法运用于我 国股市分析的 3．1样本选取及 VaR计算 一 次尝试 。 下面将VaR模型引入我国股票市场投资风险评估，基于上证综合 2、YaR方法的基本原理 指数的变化，从而计算上证综合指数的VaR值 这里主要是用 来直 2．1 VaR的定义 VaR(Value at risk)按字面意思解释就是风险价值，意为处在风险 接表示持有期 内的最大损失率 中的价值，是一种利用统计技术度量有价证券金融风险的一种方法 。VaR 采用的样本数据是上证综合指数从 2004年1月2日至2007年 4 方法的创始人 Philippe Jorion的定义为：VaR是给定的置信水平和 目 标时段下预期的最大损失。通俗的说就是 VaR是存市场正常波动情形下对 月30日的每日收盘价 (时间以交易日为准)，定义某一时期的收益率 有价证券可能损失的一个统计数值，指一种利用统计技术来度量有价证券 为 ‘ “ p j·，其中岛为上证综合指数在 t时刻 的价格，计算 vaF 金融风险的一种方法。其数学定义为可表示为：P{Ap．，VaR}=1一c。 其中， ，表示在位时间内某个有价证券的市场值 的变化 c为给 采用方差一协方差方法，当 已知时，我们假定 服‘从正态分布，用 定的概率。即对某个有价证券，在市场条件下，对给定的时间区间和 正态模拟法来测度在 95％,n99％的置信区I司上的上证综合指数的市场 置信水平 VaR给 出了该有价证券最大可能的预期损失。VaR回答 了： 风险。又因为股票价格波动的频繁，流动性很强，故我选择 以一 日为 发生损失大于给定的VaR的概率小于1一c。即以c的概率保证 损失 持有期，令w=1，对应的VaR值即为最大损失率。根据计算，我们得 不会超过VaR。 到如下图结果： 根据上述定义 计算VaR值涉及三个要景：一是持有期间的长短 置信水平 临界点K “、) 均值 标准差 持有期 最大损