发展我国信用衍生品市场有待解决的几个问题.pdfVIP

发展我 国信用衍生品市场 有待解决的几个 问题 Issuesimportanttothe吐eVe10口mentofChina’S creditderivativesmarket 陈 实 作者简介 陈 实，汇添富基金公司国际部高级经理 Author ChenShi，SeniorManager，internationalBusinessDepartment，ChinaUniversalAssetManagement 摘 要 《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》的发布 ，标志着中国版的信用违约互换一一 信用风险缓释工具试点业务的正式 启动 ，彰显我国坚持金融创新和继续发展资本市场的决心。下一步，需通过创造良好的监管环境、弓l导市场参与者正确认识信用衍 生品、建立和完善社会信用机制、促进市场参与者多样化等途径，推进我国信用衍生品市场的健康有序发展。 Abstract ThereleaseoftheOperationalGuidelinesonPilotPracticeofCreditRiskMitigation Instrumentsin InterbankMarketindicatesthe officiallaunchofthepilotoperation ofChineseCDS thecreditriskmitigationinstruments，whichdemonstratesthatChinainsistson financialinnovationswhilecontinuallydeveloping itscapitalmarkets．Inthenextstage，inordertopromotethehealthydevelopment OfChina’Screditderivativesmarket．itisnecessarytocreateafavorableenvironmentforsupervision toenhancemarketparticipants’ understandingofcreditderivatives，toestablishacomprehensivesocialcreditsystem，andtodiversifymarketmembers． 广1 前，中国银行间市场交易商协会发布了 《银行 债 (Sub-Prime)引起的信用危机 (CreditCrunch)乃 ●■●■一 !--I问市场信用风险缓释工具试点业务指引》 这标 至金融危机 ，使大众对信用类金融衍生品的认识仍存 志着中国版的信用违约互换——信用风险缓释工具试 在一定的误区。加之部分媒体报道渲染称华尔街利用 点业务的正式启动。这无疑是一个令人振奋的消息， 主权信用违约互换 (SovereignCDS)加深希腊债务危 它意味着中国金融市场在金融创新和信用市场建设方 机 ．这使大家普遍认为信用衍生品是金融危机的罪魁 面的又一进步。兴奋之余，作为金融从业者，我们必 祸首，是贪婪的华尔街大肆投机套利的工具。笔者认 须冷静下来，认真思考除了银行间交易市场之外．在 为，在推出信用违约互换产品或任何一种金融创新之 更广义的市场建设层面还有哪些有待解决的问题。笔 前 都需要回答以下两个基本问题。 者结合过往从业经验和对中国资本市场的观察，总结 一 是信用违约互换是否有利于金融资源的有效配 了以下四个有待解决的问题。 置。在中国，75％ 的融资来 自于商业银行，使银行系 一 、 市场参与者对信用衍生品的正确认识 统存在过多的信用风险。从宏观上看．信用风险过度 要使中国的信用违约互换市场得到长足的发展， 集中在银行系统和中小企业融资难 是阻碍 中国金融 市场参与者首先要对其有正确的认识。由美国次级 资源有效配置的两大难题。而信用风险管理工具的推 出．能够在