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行业跟踪研究 把失去的找回来-铜价下跌的影响分析 电力设备-变压器 增 持 2007/02/01 铜等原材料价格的大幅上涨，使得变压器行业本来的好光景在 06 年显 得异常平淡。 07 年新年伊始，受库存持续增多的影响，LME 三月期铜走势疲软，出 现了一定幅度的下挫，价格由年初的6100 美元下跌至5500 美元左右。 有关专家预计，07 年，国内电解铜的价格将较上年有所回落，幅度在 10%左右。 变压器合同一般提前半年至一年的时间签订，大的工程项目需提前 1-2 年的时间签订，且大部分采用闭口合同。总体上，06 年的变压器合同价 格均建立在高铜价的预期之上。如果 07 年的铜价下跌，变压器企业将 找回05、06 年的损失，迎来丰收的一年。 在铜成本占变压器售价25%的情况下，如果铜价下跌10%，我们预计， 07 年变压器行业的毛利率将上升2.5-3 个百分点。 我们预计天威保变（600550 ）06、07、08 年EPS 分别为0.54 元、0.95 元、1.56 元，动态PE 分别为45 倍、26 倍、16 倍，特变电工（600089 ） 06、07、08 年的 EPS 分别为0.48 元、0.76 元、1.03 元，动态 PE 分 别为43 倍、27 倍、20 倍。 鉴于历史上我国变电设备和发电设备容量比严重畸形，未来十年，输变 电设备将进入一个快速发展阶段，设备的升级换代、大容量、超高压输 电线路建设、城市电网的改造将带来巨大商机。 因此，维持两变压器龙头企业的增持评级。 52 周行业指数走势图 300 % 250 200 150 特变电工 100 上证指数 天威保变 50 分析师 杨 军 0 J F F M M A A M M M J J J J A A S S O O O N N D D J (0755) 8249 3583