基于考虑外生变量的SWARCH模型对中国股市波动性的实证研究.pdfVIP

No．1 陕西科技大学学报 ． Feb．2O12 · 82 · JOURNALOFSHAANXIUNIVERSITYOFSCIENCE TECHNOLOGY Vo1．30 文章编号 ：1000—5811(2012)01—0082—05 基于考虑外生变量的SWARCH模型对 中国股市波动性的实证研究 李金凤 ，张德生 ，井霞霞 (西安理工大学理学院，陕西 西安 710054) 摘 要 ：货 币供应量是货币政策的主要调控指标 ，在很 大程度上影响着股市的波动情况，作者 将货 币供应量作为外生变量加入到 SWARCH模型 中，建立 了上证指数的考虑外生变量的 SWARCH模型 ，实证研究结果表明该模型具有较好 的拟合和预测效果． 关键词 ：上证指数 ；GARCH 外生变量；GARCH模 型；SWARCH模型 中图法分类号 ：0211．64：F224．0 文献标识码 ：A 0 引 言 金融时间序列的波动性是金融研究中的一个热 门课题 ，波动带来风险，实际生活中几乎所有的金融序 列都具有波动性，因此，通过描述波动来控制风险仍是当前研究的热点．在股票市场，股票的正常波动使资 本市场活跃 ，但过于频繁的波动却会增加市场风险 ，影响投资判断． 研究发现金融数据 ，尤其是股票数据 ，收益率序列数据的方差经常随时间变化，而且呈尖峰厚尾分布． 从 1982年 Engle】提 出了ARCH(q)模 型一直 到现在 ，人们对 ARCH模 型的改进不断在进行 ，出现 了 GARCH类模型等 ，这些模型对股票的波动性有很好 的刻画，但也有不足 ，为此 ，Hamilton和 Susmel_2J (1994)结合 Markov状态转移和 ARCH模型提出了SWARCH模型，并验证了SWARCH模型较传统 的 GARCH类模型更能刻画股票的波动．国内学者利用 SWARCH 模型进行实证研究是从 21世纪开始的． 蒋祥林等 (2004)l3应用 SWARCH 模型对我股市 的波动性进行了分析 ；苏涛等 (2005)_l4将 SWARCH 引 入到估计金融资产 VaR中；丁志国(2007) 基于向量 SWARCH 模型 ，实证检验了我国GDP增长率与证 券收益率间的关联性．股市的波动受到很多因素的影响，如将影响因素直接加入到波动方程对股票 的波动 进行研究应该会有很好 的效果 ，本文将就这一问题进行实证研究． 1 具有外生变量的 SWARCH(SWARCHX)模型 用 Y 表示市场指数 的收益率，Hamilton和 Susmel(1994)[建立 了如下模型 Y = 。+ Y 1+ … + p p+ e (1) U一~／ × ～GaussionorStudenttdistribution (2) h￡一 口o+ 口1r2I+ 口z22+ … + 口q“ 口+ 曲r1 (3) P一√g (4) 这里 ， 为货币供应量，即本文所要考虑的外生变量；当 一0时，该模型就为SWARCH模型，当 ≠ 0时就是本文要用的SwARCHX模型 表示一个不可观测的区制变量，其可能取值为 1，2，…，k，并假设 其服从一阶 Markov链过程 ： * 收稿 日期 ：2011-11-03 作者简介 ：李金凤 (1984 )，女，山西省朔州市人，在读硕士生，研究方向：应用概率统计 第 1期 李金凤等 ：基于考虑外生变量的SWARCH模型对中国股市波动性的实证研究 ·83 · p(s= fS1一i，s2一k，… ，Y 1，Y 2，…)一p(s一 I5l：==)一P