风险投资中的收益分配与激励机制探究——基于信息不对称下委托代理模型的分析.pdfVIP

No．4 2012年第4期 安徽商贸职业技术学院学报 Dec．，2012 JournalofAnhuiBusinessofVocational Vbl．1lGeneralNo．44 第11卷总第44期 College Technology 风险投资中的收益分配与激励机制探究 ——基于信息不对称下委托代理模型的分析 王永菲 50014) (山东财经大学财政税务学院，山东济南2 摘要：在信息不对称条件下，风险投资市场中的风险投资者与风险投资家会形成委托代理关系进而会导致 逆向选择与道德风险问题的出现。从减少信息不对称和促使委托人与代理人双方收益趋向一致的角度出发，建立 了一套分析风险投资者与风险投资家收益分配机制模型，根据模型分析得出收益分配的最佳方案，提出了更加完 善的委托代理风险防范措施和激励机制，以解决风险投资者无法克服信息不对称所带来的逆向选择及道德风险等 一系列实际问题，并在帮助风险投资者约束风险投资家的行为的基础上使自己的收益最大化，从而促进风险投资 市场更加繁荣和健康发展。 关键词：委托代理；风险投资；信息不对称；收益分配；激励机制 中图分类号：F832．48 文献标识码：A 文章编号：1671—9255(2012)04—0036—04 风险投资是职业投资家进行的一种以资本利 同，收益分配方式也大不相同，如何设计一种最佳 的方式获得高额回报的权益性投资，其主要投资对 的收益分配方案既使得风险投资者的收益不受损 象为新兴的、成长中的、蕴藏着较大发展潜力的企 害也使得风险投资家能得到最佳方式回报，成为本 业，是风险投资者把资金投向蕴藏着较大失败危险 文将要分析的重点内容。 的技术创新领域，以期成功后获得高资本收益的一 一、文献综述 种投资行为。¨1随着我国市场经济的逐渐完善以及 风险投资者与风险投资家之间的委托——代理问 与世界经济的日益融合，风险投资也在我国各地逐 J．Tmster指 题，迄今已经有大量学术文献述及。Jeffrey 渐兴盛起来。但由于信息不对称，企业风险投资者 出，风险投资中的风险投资者和风险投资家之间的非 或者股东与风险投资家或者经理人之间经常出现 对称信息条件是一种常态。与此同时，苏素等(2002) 委托代理问题。在风险投资市场中，风险投资家拥 也对信息不对称进行了解释：首先，风险投资者对风 有信息的掌握权，而风险投资者则只能被动接受信 险投资家的能力、信用等不完全了解；其次，风险投 息的传递，因此，两者在进行风险投资的交易时， 资者对风险投资家所投资的企业及其企业家能力的信 会出现“逆向选择”和“道德风险”问题。在风险 息了解也不充铆了解程度不及风险投资家)；最后，风 投资者进行选择时，他期望选择到真正具有高水平 险投资者不能观测风险投资家的行为选择及具体的投 和高能力的风险投资家来管理运作风险资本，然而 资过程，仅能观测其投资收益。这样他们之间存在严 因为信息不对称，没有任何一种选择方式可以使其 重的利益冲突问题。因此，风险投资者为信息劣势的 准确判断风险