基于多目标规划的资本结构优化模型理论研究.pdfVIP

No．2 I 2011年第2期 安徽商贸职业技术学院学报 June．，20l 第10卷总第38期 JournalofAnhuiBusiness ofVocational Vbl．10GeneralNo．38 College Technology 基于多目标规划的资本结构优化模型理论研究 杨 琴 (安徽商贸职业技术学院会计系，安徽芜湖241002) 摘要：企业在选择最佳资本结构时，应兼顾企业的多种目标．从理论研究的角度出发，综合考虑了影响资本结 构的各种相关财务因素，构建了基于多目标规划的资本结构优化模型，从理论上解决了最佳资本结构的选择．最后， 选取一家上市公司2009年的相关数据，验证了模型的可行J生． 关键词：资本结构：多目标靓划；优化模型 中图分类号：F270文献标识码：A 文章编号：1671-9255(2011)02-0051-04 资本结构是现代企业投融资研究的核心问题， 发现影响企业资本结构的因素是多种多样的，如果 是企业投融资决策的理论基础，合理的资本结构有 从某一个方面或者以单一的目标为基础来构建资本 利于实现企业价值最大化。本文从理论研究的角度 结构优化模型，实际意义不大。企业在选择合理的 出发，研究资本结构最佳点的选择问题，以期为企 资本结构时，应该考虑对本企业资本结构有影响的 业选择最佳资本结构提供一种新思路。 各种相关因素，实现企业的多种目标。因此，本文 从如何在实现企业多目标利益的条件下选择合理的 一、资本结构优化的理论研究 资本结构为出发点，研究资本结构的优化模型，也 资本结构是指企业各种资本的构成以及比例 即构建了基于多目标规划的资本结构优化模型。 关系。以往有关资本结构优化的定量分析方法主要 二、基于多目标规划资本结构优化模型的构建 有综合资金成本最低、股东财富最大化和企业价值 最大化等。这三种定量分析方法对企业决策最优资 多目标规划是一种有着广泛应用的特殊多目 本结构具有一定的指导作用，但是这些方法有着各 标最优化模型。这类模型并不考虑对各个目标进行 自的缺点。例如，综合资金成本最低法没有将投资 极小或极大化，而是希望在约束条件的限制下，每 与收益进行比较，也没有考虑财务风险；股东财富 一目标尽可能地接近事先给定的目标值。¨1将多目 最大化考虑了收益、成本以及财务风险，但是没有 标规划模型运用于求解最优资本结构，其主要原因 考虑其他相关利益群体的利益，而且财务风险的衡 是考虑影响资本结构决策因素的特点。 量、风险报酬率的计算不完善；企业价值最大化考 从以往文献研究得出(仅从财务角度出发)， 虑了相关利益群体，体现企业长期稳定发展的战略 影响企业资本结构的因素主要有：资产流动性、资 思想，考虑了资本结构对企业未来收益、成本和 产构成、偿债能力、盈利能力M’、企业规模p1、成长 风险的影响，但是计算企业价值时一些参数需要严 性、企业成长性及经营风险卜1、非债务税盾及产品 格的假设才能获得，计算结果往往与企业的实际情 独特性p1、盈利现金流一‘等。企业如何在考虑这些因 况差距较大。由此可见。以往的这些研究成果所计 素的基础上选择最佳资本结构，是本文构建多目标