中国股票市场对货币需求冲击的实证研究.pdfVIP

去CPI 。 {s c准则，经过反复测算，AI c —11．0 9647 ， 005左右，说明经过5个季度后 。Ml 对股 4 ．货币供应量选择狭义货币供应量 。 C=一7．09 985 9，满足同时最小，所 以，方 票市场活跃的响应即转化为负值。 ( M1) 和广义货币供应量( M2 ) 为被解 程最大滞后 阶数P=5。LNRMl sA方程为 对变量LNRMl sA进 行了方差分解( 图 释变量，即作为货 币需求的实证分析对 i 表l 。 3) ，以了解各 内生变量新息对实际Ml 需求 象。 从方程 可以看 出，股票市场指数仅在 的相对重 要性。可以看 出，在第一个 季度， 另外，鉴于中国非 金融企业的债券规 滞后3期和5期对实际Ml 需求 的影响较 股票市场、货 币需求本身对M1预测误差的 模较小．故未选取公式( 1) 中的债券预 显著。第3期系数为正的O．058427 ，说明 贡献度大，贡献率分别为53 ％、40 ％，前 期 回报率变量( “) 。 滞后3期流通市值的增加会增加Ml 的需 半年，二者贡献率超过60％，然后逐渐趋 ( 四) 数据选取 求 ，股票市场 的财富效应 、资产组合效 弱；第3到6季度，实际利率对Ml 需求的 选用200( ) 年第l 季度到2008年第1 应、交 易效应要 大于替代效应，股价 的上 标准差贡献率最大，达到40 ％以上 ；一年 季度，样本数据共37个。 涨刺激 了短期( 三个季度) 货 币需求 的上 半后 ，随着时问的延长GDP对Ml 需求贡 本文使用居 民消 费价格指数I Ⅱ，即{ 升。一方面，股 票市场的活跃，管理部门 献率大，贡献率超过40 ％。可见，各变量 cPI ( I l I ) 为定基比价格指数 ，即以2000 会增加 核准发行股票数量和规模，从而上 方程新息对实际Ml 需求重要性的贡献率变 年3月( 第1季度) 为基期的月定基比指} 市公司获得了资金，其存入 银行的存 款相 化明显。 数 ，数据来源于 《中国经济景气月报 》； 应增加，并主要为M1范嗣内的活期存 ( 二) LNR^A2 sA分析 Ml 、M2 、GDP通过cPI ( I I I) 进行平减，j 款；另一方面。股价的上涨 ，更多投 资者 根据方程( 3) ，方程最大滞后阶数也 变成实际的货 币需求量M1、M2 、实际。 预期股 票的收益率提高，增加货币交 易需 是盯=5 。LNRM2sA方程为表2。 GDP ，再进行季节调整 以消除季节波动因l 求，或者一部分投资者收入 增加，增加货 从方程可以看出，实际M2需求滞后1 素 。Ml 、M2 、GDP都来 自 《中国人 民银l 币持有 ，以减少股价下跌的风险。而滞后 期值和滞后5 期值( 系数为0．7349 83和 行统计季报》； 5期的指数对Ml 需求的影响显著为负， o ．651772) 显著进入货币需求函数 ；滞后 的 sHANGI NDEx是上海证券交 易所月1 系数为一o ．065703 ，替代效应超过其它效 实际GDP各项系数在函数中不显著，系数 度收盘指数以当日成 交量 占当月成交总量 应，货币需求减少。动态地看 ，所有指数 和为一0 ．0723 19 ，说明实际M2 需求主要受 比重为权重的加权平均指数，数据来 自： 滞后项系数和为一o ．o () 92 87 ，说明我国股 当期的实际国内生产总值影响，这与Ml 函 《中国经济景气月报》； 票市场 的发展总体上倾向于减少 实际 数的估计一致；滞后3期的股票市场指数 ( 五) 模型建立 Ml ，原因在于股票市场具有分流储蓄资 系数为正的O．056