2014年环保行业商业模式分析精品报告.docVIP

2014年环保商业模式分析报告 2014年12月 目 录 一、环保行业商业模式探析 3 1、环保行业长期发展靠商业模式 3 2、环保行业短期发展靠投资拉动 5 二、生活污水处理行业商业模式 8 1、“十二五”生活污水投资继续增长 8 2、生活污水处理厂项目盈利分析 11 3、污水处理费有望大范围上调 13 三、生活垃圾发电行业商业模式 15 1、“十二五”生活垃圾投资将超预期 15 2、生活垃圾发电厂项目盈利分析 18 3、居民垃圾收费有望全国推广 20 四、行业重点公司简况 22 1、桑德环境（000826）：白马股还有春天的故事 22 2、碧水源（300070）：赢在商业模式+技术资金 23 一、环保行业商业模式探析 1、环保行业长期发展靠商业模式 我们认为环保行业长期发展靠商业模式，形成合理商业模式的前提条件是：（1）政府可以将市政污染治理费用转移给当地居民；（2）企业可以将工业污染治理费用转嫁到产品价格。 环保行业形成合理商业模式的必要条件是：（1）全社会都重视环境污染问题；（2）环境污染治理标准不断提高。 环保行业公司商业模式发展趋势：全产业链覆盖，包括设备制造、工程建设、专业化运营。以资本扩张带来产业链上下游的发展。 环保行业产业链上游是环保设备制造，中游是环保处理设施建设，下游是环保设施运营。 一般来说，环保上游产业的技术和工艺门槛比较高，投资回报率高于下游产业，容易出现爆发性增长的公司；下游产业投资回报率受到公用事业行业政策的限制，重大投资机会在于并购。 环保细分行业主要有污水处理、固体废物处理和大气污染治理。 我国环保细分行业处于不同发展阶段： （1）污水处理分为生活污水处理和工业污水处理，我国污水处理行业进入发展成长期，生活污水处理主要投资机会在产业链下游；工业污水处理主要投资机会在产业链上游。 （2）固废处理分为生活垃圾处理和工业医疗电子等危废处理，我国固废处理行业处于发展初期，未来几年将迎来爆发性增长，在整个产业链上都有投资机会。 （3）大气污染治理分为脱硫、脱硝和除尘等，脱硫除尘基本发展成熟，未来增量来自于环保标准的提高，脱硝目前刚刚起步， 未来几年将快速发展。 我们认为，我国目前环保行业中商业模式合理的细分产业主要有：生活污水处理、生活垃圾发电。市政环保费用可以逐步转移给当地居民，而目前工业环保费用很难转嫁到产品价格。 2、环保行业短期发展靠投资拉动 从“十五”和“十一五”历史数据看，我国环境污染治理投资总额每个五年发展规划的第1 年增速最慢，第2 年增速将大幅提升，第5 年增速最高。例如2001 年投资增速为9%，占GDP 比重为1%；2002 年投资增速为23.5%，占GDP 比重为1.1%；2005 年投资增速为25%， 占GDP 比重为1.3%；2006 年投资增速为7.5%，占GDP 比重为1.2%；2007 年投资增速为32%， 占GDP 比重为1.4%；2010 年投资增速为47%，占GDP 比重为1.7%。 我们预测“十二五”我国环境污染治理投资总额年均增长率在20%左右，主要基于以下假设： （1）假设我国环境污染治理投资总额占GDP 比重2014-2015 年分别为1.7%、1.9%、2.1%、2.3%。 （2）假设我国未来5 年GDP 年均增长率为8%。我国在过去10 年GDP 年均增长率都在在9%以上，在2007 年达到峰值为14.2%。 我国环境污染治理投资总额包括三部分：城市环境基础设施建设投资、工业污染污染治理投资、“三同时”建设项目环保投资，以2010 年数据计算，这三部分投资占总环保投资比例分别为：63.5%、6.0%、30.5%。从历年数据看，城市环境基础设施建设投资占总投资比例最高。 城市环境基础设施建设投资包括：燃气、集中供热、排水、园林绿化、市容环境卫生，以2010 年数据计算，这几部分投资占比分别为：6.9%、10.3%、21.3%、54.4%、7.1%。从历年数据看，园林绿化投资占总投资比例最高。 工业污染源治理投资包括：治理废水、废气、固体废物、噪声、其它。以2010 年数据计算，这几部分投资占比分别为：32.6%、47.4%、3.6%、0.8%、15.6%。从历年数据看，废气治理投资占总投资比例最高。“三同时”建设项目环保投资包括：新建、扩建、技改，其中主要包括三废治理。以2010 年数据计算，这几部分投资占比分别为：67.6%、21.4%、11.0%。从历年数据来看，新建项目环保投资占比最高。 资料来源：国家统计局 二、生活污水处理行业商业模式 1、“十二五”生活污水投资继续增长 “十一五”生活污水处理投资超预期，规划投资3320 亿元，实际投资3766 亿元。“十二” 生活污水处理投资将继续增长，规划投资4271 亿元。我们预计未