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多德弗兰克法案：一次不完美的改革 　　摘 要：多德弗兰克法案是美国政府、国会、金融业界对金融危机的一个总回答，它以系统性重要金融机构监管为核心，同时对信用评级行业、对冲基金、公司治理、衍生品市场等诸多方面进行了改革。但是由于法案多方博弈的性质，它仍然基于原有的监管理念和原则，回避了对美国金融监管体系的全面重塑，同时对金融危机期间的“银证共治”、政府救助失败金融机构等做法予以背书，未能彻底解决“大而不倒”的难题。因此，多德弗兰克法案尽管意义重大，但仍然难称完美。 　　关键词：多德弗兰克法案；金融监管；系统性重要金融机构；大而不倒 　　中图分类号：F832.1 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）02-0053-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.02.12 　　《2010年华尔街改革与消费者保护法案》（即多德弗兰克法案）在2010年7月21日经美国总统奥巴马签署生效。这项法案标志着美国金融监管的一个新纪元的开始，是自1930年以来最为重要的金融监管改革。“老的”金融监管时代始于罗斯福总统，1933―1934年国会制定颁布了《证券法》和《证券交易法》。2008年开始的金融危机是自大萧条以来最严重的金融危机，贝尔斯登、房利美、房地美、雷曼兄弟和美国国际集团等著名金融机构相继失败。层出不穷的新的金融工具标志着这次金融危机与以往危机的重大区别，但毫无疑问的是，对金融创新监管的不力在危机中表现十分明显。 　　多德弗兰克法案是美国政府、国会、金融业界等对金融危机的一个总回答，它建立了一个新的金融监管框架，将不可避免地对未来10年、20年甚至更长时间美国金融市场、金融监管体系、危机处置路径等的重塑产生影响。因此，探讨和研究多德弗兰克法案对美国金融监管体系以及美国资本市场的影响具有重要意义。 　　一、多德弗兰克法案的立法进程 　　多德弗兰克法案始于2009年3月，当时美国财政部在G20会议前发布了一个名为“监管之路规则”（Rules for the Regulatory Road）的框架，并在随后发布了一份更为详尽的白皮书及立法建议，从而奠定了以后正式立法通过的法案内容的基础。 　　财政部在推出立法建议后受到了包括左右翼在内的广泛的批评。以茶党运动（Tea Party movement）为代表的右翼把金融改革与医改联系在一起，作为奥巴马政府大政府倾向的证据，指责金融改革是要将2008年的救助政策制度化。左翼批评者则认为救助政策和立法建议的出台表明政府一味迎合华尔街（Wall Street），而对主街（Main Street）所遭受金融危机的创痛视而不见[1]。 　　为了回应指责，政府对法案中可能被解释为鼓励救助的部分进行了删减，同时强调这项立法并不会使2008年的救助长期化。相反，通过给予监管者肢解处于崩溃边缘的系统性重要金融机构的权力，法案可能避免使用救助的方式。 　　接下来的一个重大立法步骤是国会议员邦尼?弗兰克（Barney Frank）在其掌控的众议院金融服务委员会通过了法案，并于2009年12月11日通过了众议院的审议。这就是众议院版本的法案。但尽管如此，法案何时以何种版本通过两院审议，仍然面临不确定性。 　　关键的推力来自两院之外。2010年4月19日，证券交易委员会起诉高盛银行――那时已经被认定为金融危机的主要反派角色，SEC指控高盛欺骗投资者，隐瞒了由做空抵押贷款投资的对冲基金为其提供投资建议的事实。SEC对高盛证券欺诈的控诉迅速改变了政治版图，推进立法的力量得到决定性的加强。5月20日，参议院通过了法案的参议院版本，也就是以参议院银行委员会主席克里斯托弗?多德（Christopher Dodd）命名的多德法案。在随后两个月里，两院组成的一个联合委员会修正了两部法案的不同之处，并最终由总统签署生效。 　　二、多德弗兰克法案的主要目的和内容 　　多德弗兰克法案文本长达2319页，涉及改革内容极为庞杂，但它有两个非常清晰的主要目标：（1）降低目前金融系统（主要指影子银行系统）的风险；（2）降低大型金融机构倒闭带来的损害[1]。 　　多德弗兰克法案达到第一个目的的方法主要是金融工具和金融机构的监管两方面着手的。主要针对的金融工具是金融衍生品。所谓金融衍生品就是两方（交易对手）之间的一份合约，其价值基于利率、货币汇率等基础价格的波动，或特定事件的发生（如某个公司违约）而变动。多德弗兰克法案管理金融衍生品风险的主要方法是要求金融衍生品的清算和交易必须在交易所进行。清算所的介入相当于为交易双方提供了一种担保。而且交易合约条款将被标准化，而不是由交易双方一对一的制定，这样就使衍生品交易更加透明化，从而降低了风险。 　　为了更好地监管金融机构，多德弗兰克法案