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企业集团构建的行业动因 　　摘要：针对企业集团这一普遍存在于新兴市场的经济组织，文章实证考察了企业集团构建的行业动因。研究发现，在资本密集型行业，企业集团更为普遍；对于高成长性行业，集团经营的模式被更多地采用；随着行业经营风险的增加，构建企业集团的动机增强；最后，行业的弱竞争也有助于企业集团的形成。文章的研究表明，集团经营模式的采用是对外部经营环境的一种反应，行业特征是影响企业集团构建的重要因素。 　　关键词：企业集团；成长性；风险；竞争 　　一、 引言 　　作为一种基于市场与企业间的经济组织，企业集团广泛存在于世界经济，特别是新兴市场。据Khanna和Yafeh（2007）关于世界各国的统计，集团企业占上市公司市值多的地区达到2/3，少的也有1/5；Claessens，Fan和Lang（2002）关于东亚国家的统计比例更高，近70%的上市公司隶属于企业集团。企业集团在我国经济中也扮演着重要角色。截至2006年底，我国共有年营业收入和总资产均在5亿元以上的企业集团2 856家，其年度销售收入总和达到17.3万亿元。 　　利用内部市场取代外部交易，企业集团将更多的市场交易转移到企业内部。在一个完全竞争的市场――没有市场交易成本时，企业集团的构建显得没有必要，因为集团经营不利于专业化和增加了内部组织成本（Milgrom和Roberts，1988）。那么，广泛存在于各国经济的集团企业又作何解释？什么因素影响了企业集团的形成？现有的理论准备和研究创新还未能予以很好回答。为此，本文在理论分析的基础上，利用经济普查数据，基于行业特征的视角，实证分析了企业集团构建的动因。 　　中国转轨经济的实际为我们从行业层面分析企业集团的形成提供了有利条件。首先，作为世界最大的转型经济体，中国各制度方面的建设相对落后（Montinola，Qian Weingast，1995；Allen，Qian Qian，2005），还是一个新兴市场，集团经营的模式非常普遍。其次，企业集团在中国经济中占据着重要地位，以2006年为例，集团企业年收入总和达到国内生产总值的82%。经济地位的重要有利于我们从行业角度分析企业集团的形成。最后，Khanna Yafeh（2005）指出，许多国家企业集团的形成都是突进的，如日本、印度、韩国和东欧等 ，而我国企业集团的生成遵循一个渐进的过程（辛清泉、郑国坚和杨德明，2007），由此方便了我们对企业集团的成因进行分析。 　　针对企业集团这一广泛存在于新兴市场的经济组织，本文从行业层面探究了集团经营模式的选择，对认识我国企业集团的形成具有重要的启发。而且，有别于已有研究较多关注集团企业的绩效，行业动因的分析为认识企业集团的生成提供了经验上的证据，增进了我们对企业集团这一组织经营模式的理解。最后，本文的研究也加深了对我国行业经济结构的认识，从集团经营的视角深化对各行业组织结构的了解。 　　文章后面的结构安排如下。第二部分在回顾现有文献的基础上，提出本文的研究假说。第三部分利用经济普查实证考察了企业集团构建的行业成因，第四部分对全文进行了总结。 　　二、 理论分析和假说发展 　　企业集团被看作是“同一管理权威控制下的在不同市场经营的一组公司的集合”（Leff，1978）。尽管直接或间接持股是通用的集团组合方式，但Granovetter（1994）指出企业集团的构建也常依赖非正式的网络，如血缘、宗族、友情等。理论上，关于企业集团为什么存在，有着不同的解释。如，由于惩罚成本增加，集团经营有利于减少机会主义行为（Leff，1976）；企业集团的内部资本市场可以缓解股东的财务约束，尤其是股权金字塔和交叉持股的使用（Almeida Wolfenzon，2006）；当资本、产品和劳动力市场不发达时，通过构建企业集团可以弥补外部制度环境的缺陷（Khanna Palepu，1997）；企业集团的形成还受到政府监管和税收政策的影响（Morck，2005）。然而，上述论述都未涉及行业因素的讨论。迄今，我们并不知晓，集团经营在各行业的中是否存在差异，这种差异又由何行业特征引起，等等。下面，我们就从行业特征角度对企业集团的构建进行分析。 　　当企业处于资本密集型行业时，厂房、设备的投资较大，融资需求相应提高。Myers（1977）指出，由于信息不对称及代理问题的存在，外部融资的成本通常较高。在新兴市场，由于金融市场不发达，这一问题变得更为严重。此时，组建企业集团可以形成一个内部资本市场，实现各分部间资金的相互借贷，由此减少了外部融资需求和降低了企业融资成本。因此，对于资本密集型行业，为降低资本成本，集团经营的模式被更多地采用，此为本文的研究假说1。 　　假说1：在资本密集型行业，企业集团更为普遍。对于高成长性行业，原材料的供应相对