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银行股如何被激活 　　经过多年的蛰伏和平静，银行股终于扬眉吐气了一回。7月市场表现最好的银行股当属交通银行。受益于混合所有制改革预期，由于市场给予较高关注，交通银行和华夏银行在7月表现异常突出，交通银行全月上涨27%，领跑整个银行板块。 　　银行板块相对稳健的业绩（市场一致预期在10%略多）、较低的估值水平（市场一致预期2014年动态PE4-5倍，PB0.7-0.8倍），以及相对宽松的货币环境（6月份社融规模远超市场预期）是银行板块近期获得较多市场关注的主要原因。 　　此前制约银行股估值修复的重要因素来自于对经济基本面和资产质量的悲观预期，但连续3个月持续回升的汇丰PMI指数以及上周对按揭贷款利率放松的消息都在将投资者对于经济的预期引向乐观，从而成为银行股上涨的催化剂。 　　在基本面预期发生改变的同时，资金面也有一定的好转迹象。随着沪港通的临近，增量资金通过QFII和RQFII进入A股，据我们了解，此前主动型公募基金对银行股的持仓比例仅约为2%，为历史最低水平，这使得增量资金对股价上涨有良好的边际作用。 　　判断一个行业的未来发展趋势，扎根于其基本面的研究尤为关键。目前银行基本面情况究竟如何？利率市场化、政策放松等因素对银行业基本面的各个因素又能产生多大的影响？这些都是值得考量的行业基本面情况。 　　基本面情况全面研判 　　经济下行对银行信贷量的增长是一个很大的负面因素，但6月信贷的异动值得大家关注和思考。 　　6月新增人民币贷款规模为1.08万亿元，超过我们此前预测的上限（9500亿元），超预期的部分主要来自于企业短期贷款，环比5月多增3186亿元。超预期的信贷数量是近期相对宽松货币政策的体现，目的是保障经济稳定增长。 　　6月社融规模1.97万亿元，超过我们此前预测的1.5万亿元。非信贷类融资规模出现回升，委托贷款、信托贷款和票据分别较上月增加643亿元、1094亿元和1539亿元，占社融比重从上月的14.8%回升至27.2%。我们推测为了缓解经济滑坡，以及防止项目到期资金断裂而产生的局部性、区域性的资产质量问题，影子银行为相关项目的输血功能得到延续。 　　我们将全年社融规模从此前的16.6万亿元小幅上调至17万亿元，主要调高了三项非贷款融资的规模（原预测3.5万亿元，新预测3.9万亿元），暂维持全年新增信贷9.6万亿元的预期不变。预计7月新增信贷规模较6月有明显回落，新增量在7000亿元左右，社融规模在1.4万亿元左右。 　　除了信贷量的增长以外，另一个重要因素是“价”，即银行的议价能力是否有实质性改变。 　　对于非标和影子银行的治理的持续过程仍将影响表内贷款的实际增量，银行贷款议价能力将得到维持，但贷款向中小微企业的结构转型速度会因为资产质量压力而有所减缓。存款定期化趋势减缓，但没有逆转；由于货币环境的相对宽松，货币基金收益率7月以来持续小幅下行，降低了互联网金融产品对于银行存款的分流，有助于稳定银行的存款成本。结合存贷两方面来看，目前银行议价能力依然有助于银行保持存贷利差的稳定。 　　随着近期包括定向降准、PSL等多种数量和价格型货币政策的局部放松，资金面相对较为宽松，这样的格局在下半年会持续。出于各家银行对同业资产配置降低的策略，我们判断净利差将保持稳定，部分银行有望微幅上升，表现有望好于市场预期。 　　中间业务收入尽管不在银行业务中占主导作用，但它对银行业务收入增减的作用丝毫不能低估。 　　根据目前发改委等多部门对于银行收费业务的规范和清理，银行中间业务收入增长在下半年还是会受到一定的负面影响。该政策属于2012年“7不准”的延续。从我们目前统计的情况来看，信贷咨询等费用占股份制银行中间业务收入占比在8%-10%左右，占大行中间业务收入比重更低，即便受到影响也相对可控。银行通过投行业务对企业进行的包括发债在内的综合化融资将主要体现在投行业务收入上，预计这部分影响相对可控。 　　银行资产质量一直是市场最为关注的问题，但事实是人们预期中的系统性、全局性的资产质量问题并未爆发，不断爆发的影子银行信用风险事件会向银行业传导吗？ 　　从近期调研的情况来看，区域资产质量问题逐渐从以往的江浙向环渤海以及珠三角蔓延。企业类型上，中小企业不良生成的速度虽然依然较高但是已经显示出企稳的情况。值得关注的是受到资产质量问题的拖累，中小企业的正常生产经营受到了负面影响，波及了供应链上的大中型企业。银行方面，大中型企业资产质量问题对于大型国有银行产生了新一轮的压力。下半年内，我们预计考虑核销，不良贷款的规模依然呈现明显的上升趋势。 　　一季度我们观察到全行业的不良贷款净生成率维持上行的趋势，核销和处置规模在监管有所放松的情况下成为消化存量不良资产的重要手段。从我们近期了解的情况来看，银行在二季度以来的不良