中信上市突围.docVIP

中信上市突围 上篇 　　香港作为全球金融中心，其法律法规在公司治理、市场监管方面优势明显，国际化人才储备充足，以此为标准改造和升级公司治理水平，中信有机会成为一个真正国际化的企业集团 　　进入2014年6月，筹划经年的整体上市蓝图，距离实现越来越近，这不仅是中信集团的一次跨越，亦在昭示中国国有企业深层次改革的悄然破题。 　　据中信集团6月份披露的信息，集团将把涵盖从足球俱乐部到银行等领域的绝大多数资产，注入其在香港上市的子公司中信泰富。随着股权和治理结构的变化落实，中信将转变为一家国有控股的、但总部位于香港的大型综合类企业集团。 　　据《财经》记者了解，在首轮战投名单敲定之后，第二批战投名单即将公布，至此本轮中信500亿融资基本尘埃落定，中信上市即将完成关键一步。 　　中信走到这一步花了数年时间，几经反复，从2008年起，中信集团就开始谋划整体上市，2010年启动股份制改造，但随后因政府换届等外部因素，中信集团整体上市进程被暂时搁置。 　　十八大后，中信加速推进整体上市，并最终于2014年新春选择了在香港上市的“红筹模式”，可谓“一波三折”。 　　从政策信号上看，十八届三中全会《决定》明确提出了国有企业混合所有制改革的方向。从央企巨头中国石油化工集团（下称中石化）引入千亿民间资本的计划，到地方国企的整合兼并以及激励机制的改革，新一轮国有企业改革的大幕已然拉开。 　　中国企业改革与发展研究会副会长周放生说，中国前30年改革为国企解决了经营方式的市场化改革，而国企体制机制的市场化改革刚刚破题，混合所有制的提出就是为了解决这个问题。 　　观察人士亦提醒，此轮国企改革并不必然在短期内全面推开，而将以个案方式，让一些条件成熟的国企率先突破。中信在中国企业发展历程中的特殊地位，使其有能力成为破题者。 　　上市融资仅是中信发展战略的一部分，更重要的意义在于：通过这次上市改变国有企业的股权结构与治理行为，实现员工持股计划，并争取获得以市场化方式选聘高管的权力，突破长期以来困扰国有企业、特别是大型央企的管理体制和治理模式，让中国的国企更加适应公平竞争的环境，融入全球市场，获得更好更快的发展。 　　中信集团董事长常振明对《财经》记者说，上市融资仅是次要的目的，其核心是想为中国国企改革出一条新路。 方案选择 　　中信股份成为一家香港公司，将置于香港的法制环境、监管要求和舆论监督之下，中信的改变势在必行 　　虽然始于2008年，但当时中信集团谋求上市仍属“纸上谈兵”。到 2010年，得到国务院原则上同意，改革思路的形成源自四年前公司高管们的一次“头脑风暴”。 　　据亲历者之一、中信证券副董事长殷可回忆，当时危机意识促使中信集团再次寻求发展方向，结合中信集团的发展历史，高管层达成必须结合海外市场、通过上市倒逼改革的思路。 　　关于怎么上市，当初有两个思路，一个是海外市场IPO，一个是现在已经公布的方案。 　　因为中信集团旗下核心资产已经在香港和A股市场上市，整体在A股上市不合法规，于是香港成为中信集团上市的首选地。 　　如果在香港市场发行H股，中信集团将直接获得发展资金，但改革的味道或淡了许多。十余年来，中信眼看多家内地国企H股上市后，在公司治理、人事任免方面的改革成效甚微，与中信利用上市倒逼改革的初衷相悖。 　　现行的方案是，中信泰富以现金和发行新股的方式收购中信股份100%已发行股份，新股发行价格定为每股港币13.48元。交易完成后，中信泰富将更名为中信股份。中信股份成为一家香港公司，将置于香港的法制环境、监管要求和舆论监督之下，中信的改变势在必行。 　　选择中信泰富作为中信股份的上市平台，是反复对比的结果。经过2008年澳元衍生品事件，中信泰富元气大伤，虽然它还是恒生指数的成分股，但关注度已大不如前。此次中信股份上千亿元资产注入中信泰富的成本不高，比较容易达成集团上市目的。而其他如中信银行、中信证券等旗下上市公司，均属集团优质资产，借壳上市并不明智。 　　常振明接受《财经》记者采访时介绍，中信泰富投资的澳大利亚铁矿后续投资巨大，中信泰富“小马拉大车”不堪重负。采用现在的方案，以集团的力量接手澳矿，既实现了整体上市，又减轻了泰富的压力。 投资故事 　　十八届三中全会确定了国有企业继续深化改革的方向，“混合所有制”、“市场化选聘”、“长效激励机制建立”等等新提法都成为中信集团整体上市的投资故事 　　中信集团业务涵盖金融、实业等多个领域，与中国经济高度契合，而目前中国经济正处在低谷中，这类企业的投资故事并不好讲。不过，投资界也明白，投资中信股份就是投资中国经济，买中信股份更像买一个中国指数。 　　“关键是讲好故事。综合性的企业本身就不太受欢迎，现在都是1+1=1.5，很少见1+1=2.5的，而且中信的大部