重庆啤酒股价大跌是“黑天鹅”事件吗？.docVIP

重庆啤酒股价大跌是“黑天鹅”事件吗？ 　　【摘 要】 重庆啤酒价格大跌在造成投资者巨大损失的同时，也降低了投资者对我国资本市场健康发展的信心，负面影响是显而易见的。2011年年末“重庆啤酒遭遇十跌停”被人们认为是“黑天鹅”事件，那么重庆啤酒到底是不是“黑天鹅”事件？基于以上疑问，文章简要回顾了重庆啤酒通过研发乙肝疫苗概念导致股价暴涨，又由于乙肝疫苗“揭盲结果”披露导致重庆啤酒股价大跌事件，在描述“黑天鹅”事件的内涵和特征基础上，从乙肝疫苗产品、公募私募机构投资者对乙肝概念股的炒作以及公司信息披露等方面对重庆啤酒价格暴跌的必然性进行了详细分析，得出重庆啤酒事件有其产生的必然性，不是“黑天鹅”事件。最后，从上市公司、机构投资者、证券分析师、大众投资者以及监管部门等方面提出了具有针对性的建议。 　　【关键词】 黑天鹅； 重庆啤酒； 乙肝概念炒作 　　一、引言 　　重庆啤酒股份有限公司（600132）（以下简称“重庆啤酒”）是我国啤酒行业中仅有的四家上市公司之一，主要从事啤酒的生产和销售，经营范围为啤酒、非酒精饮料的生产、销售，啤酒设备、包装物、原辅材料的生产、销售，普通货运。主营业务是生产及销售啤酒，其主要产品包括山城啤酒、重庆啤酒等。1998年10月27日，重庆啤酒以1 435.20万元收购重庆佳辰生物工程有限公司（下称“佳辰生物”）52%股权，直接进入生物高新技术产业，加紧研制具有完全独立知识产权的生物制药产品。1999年佳辰生物研究所研制开发国家一类生物制药――乙型病毒性肝炎治疗性多肽疫苗，同年被列为国家高新技术产业化重点项目，并获得了国家新药研究基金的立项资助。佳辰生物与第三军医大学联合开发研制国家一类新药――治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗，从此重庆啤酒股票价格不断上涨。2011年12月8日，重庆啤酒乙肝疫苗“揭盲结果”披露：安慰剂组应答率28.2%；治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗600μg组应答率30.0%；治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%。“揭盲结果”发布以后，重庆啤酒股票价格骤跌，连续10个跌停。此时有人说出现了“黑天鹅”事件，那么重庆啤酒价格暴跌是“黑天鹅”事件吗？ 　　二、“黑天鹅”事件的内涵和特征 　　在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人一直认为天鹅都是纯洁无瑕的白色，直到1616年他们发现澳大利亚并在澳大利亚发现黑天鹅以后，这个不可动摇的信念崩溃了。同时，把发现黑天鹅叫做“黑天鹅”事件。后来“黑天鹅”事件被用来代表不常发生的事件，寓意为不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变了一切。因为人类总是过度地相信经验，岂不知一只黑天鹅的出现就足以颠覆一切。然而，在我们的日常生活中，无论是对股市的预期、政府的决策，还是普通人日常简单的抉择，“黑天鹅”事件都是无法预测的。谷歌公司创造的惊人成就、“9?11”事件的发生、美国的次级贷危机、我国2011年发生的雪灾，都是如此。 　　一般来说，“黑天鹅”事件具有意外性、罕见性和冲击性等特征。意外性就是“黑天鹅”事件完全出乎人的意料之外，对人的经验、常识、认知有着颠覆性的冲击；罕见性就是很少发生，甚至于有人认为“从来不会发生”；冲击性就是对人的影响巨大。 　　三、重庆啤酒股价暴跌事件回顾 　　从1998年10月27日，重庆啤酒斥资1 435.2万元收购大股东重庆啤酒集团持有的佳辰生物52%股权开始，重庆啤酒被视作乙肝疫苗概念股被反复炒作长达13年之久。公司股价从2008年的8.05元一路上升，2009年最高到25.5元，2010年最高到79.98元，2011年最高到83.12元，重庆啤酒动态市盈率高达165倍，远高于燕京啤酒（000729）、青岛啤酒（600600）等啤酒类上市公司的市盈率水平。然而随着重庆啤酒乙肝疫苗项目试验神话的失败，公司股价迎来十个跌停，255亿元市值“瞬间”蒸发，近期买入重庆啤酒股票的股民也被套牢，研究员基于新药概念的乐观预期也因重庆啤酒美妙神话的覆灭而终结。 　　重庆啤酒于2011年11月26日停牌，停牌前的收盘价是81.06元，直到12月8日才正式复牌。伴随着不乐观的乙肝疫苗Ⅱ期临床研究数据，股价泡沫被刺破。统计显示，从8日复牌当日至20日，重庆啤酒已连续九个跌停，除21日微弱上涨外，22日继续跌停，总计是十个跌停。随即重庆啤酒再度停牌，直到2012年1月10日再度复牌。11月26日停牌前重庆啤酒的收盘价为81.06元，至22日跌停时收盘价已经为28.45元，下跌了64.90%。具体的下跌过程如图1所示。 　　四、重庆啤酒价格暴跌不是“黑天鹅”事件 　　（一）重庆啤酒乙肝疫苗研发分析 　　1.关于合成肽乙肝疫苗的研发路线存在较大争议。1999年，美国研制出了新的多肽治疗性乙肝疫苗，公开资料显示，该疫苗可以