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浅议中国影子银行 　　摘要：影子银行，又称为影子金融体系或影子银行系统（Shadow Banking system），起源于全球金融最发达的美国，因其酿就2008年金融危机而广为人知。如今，在美国生根发芽的影子银行在中国遍地开花，其影响不断被各方讨论。影子银行尚未有全球公认定义，本文旨在分析中国影子银行迅速发展的原因及双重影响，希望对其定位与政策建议有所启示。 　　一、影子银行概述及定义 　　2012年10月初，中国银行董事长肖钢直言银行理财产品是“影子银行”、庞氏骗局，在业内外引发轩然大波。几天后，国际货币基金组织（IMF）在《全球金融稳定报告》中就警告中国“影子银行”风险。但是同时又有许多专家学者指出当下过分夸大了影子银行的风险。这两方的观点截然相反，笔者认为产生这一重大矛盾的原因在于中国的影子银行尚没有一个公认的定义。 　　“影子银行系统”的概念由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利首次提出并被广泛采用。在美国，影子银行意指游离于监管体系之外的，与传统、正规、接受中央银行监管的商业银行系统相对应的金融机构。它们通过银行贷款证券化把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系而进行信用扩张。典型的代表便是造成2008年金融危机的次级债。 　　如果把这一美国版定义生搬硬套到中国，那么结论是可笑的――中国影子银行规模很小。我国金融体系绝大部分是受监管的，而不受监管的灰色领域还没有发达到进行证券化的程度。 　　对于“影子银行”，银监会在2011年的年报中将其广义定义为在传统银行体系之外涉及信用中介的活动和机构。按照这个定义那么在现实市场上，我国的影子银行分为两部分：一部分主要包括银行业内的证券化活动，以银信合作的理财产品为主要代表，还包括委托贷款、小额贷款公司、担保公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司等进行的“储蓄转投资”业务；另一部分为民间金融，主要包括地下钱庄、民间借贷、典当行等。 　　有些专家学者认为银行表外业务，包括理财产品和委托贷款由于在央行监管下，因此不能算作影子银行。笔者认为，首先这些表外业务板块符合广义定义的规定。其次，虽然西方认为不受监管是影子银行定义的关键之一，这些板块也的确在监管之下，但是相对来说不是特别严格。比如，相较于信托贷款、委托贷款比较容易。又比如，中国的银行理财产品现如今层出不穷，仅2011年发行种类就有5位数，同时合同说明书又长篇累牍，银监会很难做到全面监控。银行理财产品的丑闻见诸报道者恰好证明了这一点。再次这些银行的这些表外业务募集了大量资金，对中国的宏观经济和货币政策有一定的影响（文章第三部分会有详细论述）。综上，笔者认为银信理财和委托贷款应该划归于影子银行的范畴，而且如果按量和影响力来分，可分为银信理财产品、委托贷款以及民间金融三大板块。 　　二、中国影子银行现状及其形成的原因 　　影子银行从何时开始在中国扎根发芽无从考证，但是在最近几年的快速发展与其越来越大的影响力确是有目共睹。据统计，银行新增信贷在社会总融资规模中的占比不断下降，从2002年的92%下降至2012年11月的54.75%，下降了近37.25%。2002至2011年间，我国社会融资规模由2万亿元扩大到12.83万亿元。同时，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票三个表外融资指标高速膨胀，委托贷款新增由2002年的175亿元扩张至2011年的12962亿元。还有更多的资金是通过银行理财的渠道流入了“影子银行”。业内人士透露，2011年银行理财产品发行规模达16.5万亿元之巨。另据银监会估计，2010年中国存量影子银行贷款已达20万亿元，几乎占我国GDP的二分之一。 　　笔者认为造成这一状况的原因有以下几点： 　　（一）传统信贷难以满足经济体需求，迫使资本需求方转向影子银行 　　2002年至今，中国社会融资总量快速增长，经济体对资金的需求越来越大，但中国长期利率管制和短期货币紧缩政策的双重效应叠加使银行在这方面的供给略显不足。2012年社会融资总量是157686.63亿元，是2002年的7.84倍，而与此同时人民币贷款额2012年相较于2002年却只有4.44倍。这给中国经济体，尤其是中小企业造成极大的资金压力。企业面对资金周转等压力，只能向不受监管处在灰色地带的影子银行借贷。特别是自2011年以来，为了弥补2008年后应对全球性金融危机政府投入的天量信贷，央行逐步缩紧信贷规模，而这也是引发温州跑路事件的原因之一。 　　（二）银行实际负利率以及投资渠道少，迫使资本供给方转向影子银行 　　中国自2003年11月起进入了实际负利率时代，时至今年1月的99个月内，负利率时间占了58个月，所占时间比为60%。而2008年2月最高负利率达到4.56%。从2010年2月开始到2012年1月，负利率持续了