对于美国投资银行风险管理缺陷的思考.pdfVIP

■2009年第 12期 ■现代管理科学 一名家观察 对于美国投资银行风险管理缺陷的思考 ●姚 远 张金清 摘要：金融危机对于美国的投资银行造成了重大的冲击。作为专门从经营和管理风险中获利的机构，美国知名投资 银行在危机面前，其风险管理政策却没有起到相应的作用。文章尝试从外部监管、公司内部使用的风险度量模型、公司治 理等方面进行分析，并提出我国投资银行发展的几点建议。 关键词：风险管理：美国投资银行；缺陷 2007年初爆发 的美 国次贷危机 ，对全球尤其是发达国 近行业风险警戒 区(25～30)的上限，但公司没有采取任何 家的金融 、经济产生了远超预期的深远影响。次贷危机的 试图降低 的措施 ，而是任其超过警戒上限达到 34；美林证 发展 。已经演变成为百年一遇 的金融风暴 ，美国金融业遭 券在 2007年的杠杆率为 31．9，在 2008年更是一度高达 受重创 ：华尔街五大投行中两家倒 闭、一家被收购、两家改 33．4。甚至在 2007财年结束时，似乎最善于风险管理的高 组为银行控股公司。曾经风光无限的投资银行似乎走到了 盛 。也有着 26．2倍的杠杆率。虽然高盛几乎没有因为次贷 末路。一时间，对于美国的投资银行业来说，注定要留在记 风波而冲销资产，但其 CFO承认，在2008年前几个季度 忆中。2008年3月，贝尔斯登 申请破产 。9月 15日，有着 里，它的工作之～就是降低借款在资产负债表上的比例。 158年历史的老牌投资银行雷曼兄弟申请破产保护。同日。 高杠杆还让金融控股集团在金融创新过程 中变得异 美林证券宣告被美国银行收购 。9月21日。高盛宣布将成 常脆弱——如果金融集 团将总资产平均分布在2O项业务 为美国第四大银行控股公司并接受美联储的监管，同时宣 上 ，那么，在 20倍杠杆下，每类资产 50％的损失将导致集 布成为银行控股公司的还有摩根士丹利 。至此 ，华尔街前 团资本金损失一半 ，而在次贷危机中，各大金融集团的投 五大独立投行无一幸免于这场 由次贷危机引起的金融危 资损失率在 18％至66％之间。平均损失 30％左右。杠杆率 机，独立投行模式最终覆灭 ，由前五大投行创造的近 75年 的控制如此重要 ，但在危机之前 ，过高的杠杆 比率并没有 的金融神话就此终结 。投资银行作为专 门经营和管理风险 受到外部 的有力监管 ，为 日后发生的损失埋下了隐患。同 的机构 ，向来重视风险的管理。而美国的投资银行更是一 时，本该对金融衍生工具加 以监管的美国财政部也没有发 向以拥有完善、全面的风险管理体系而著称 ，其运用的风 挥作用，甚至站在了相反的位置。美 国政府的监管严重不 险管理技术一直走在世界的前端 。但是当面对危机 。却出 力 。 现令人惋惜的结果 ，所 以，其外部及 内部的风险管理均存 2．对金融衍生品的过度包装 以及信用评级的缺陷。美 在一些问题。本文就外部监管环境 、内部风险制度 、公司治 国投资银行发展出了大规模表面上足以担保风险．确保投 理结构等方面对投资银行的风险管理进行分析。 资人权益的衍生性金融商品，CDO就是其中的代表。随着 一 、 外部风险监管环境的缺失 市场的发展 。近年来衍生品的层次越来越多。衍生 品不断 1．监管机构的监管工作不足。格林斯潘领导美联储 衍生出新的衍生品。因而使金融衍生品的情况更趋负责。 的时代 ，自由化市场经济的思想 占了上风 ，这直接导致 了 交易的链条不断拉长 。分散的范围越来越广 。风险也随之 美国政府放松了对相关金融机构的监管。杠杆 比率是衡量 在 日趋复杂的链条上不断被交易和传递 ，从而最终的投资 财务风险的一个重要指标 ，其在数值上等于资产与权益的 者实际上 已经不可能全面 了解 自己最终面对的风险．金融 比值 ，反映了公司承受财务风险的大小 。对金融机构财务 衍生品的最初发行者也很难完成对于风险的度量和掌控 杠杆比率做出要求并有力监管，是风险外部管理的重要方 ’本来，金融衍生品如 CDO的买卖还需要信用评级 ．以对其 面。可美国证监会却放松 了对金融机构财务杠杆比率方面 的风险进行适度的了解。但是 ．伴随着信用评级机构的资 的要求。美国投资