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证券交易与上市公司 股东和经营者在公司治理中的产权对比分析 ■／刘学文 摘 要：现代企业理论认为企业是一组契约的联结．作为 本的同质性和异质性．我们不妨将人力资本所有者划分为高 缔结企业契约的两个重要的要素所有者——股东和经营者 级人力资本所有者(简称为经营者)和普通人力资本所有者 的产权安排问题人们争论不休 通过对股东和经营者的缔约 (员工)。经营者是指各类专业技术人员、管理人员，属层次 动机、股东和经营者拥有的资本的产权特征进行对比分析． 高、潜势强的人力资源，对企业财富增长起决定性作用，在企 为企业的所有权安排给出启示 业中的地位相当重要：员工是处于企业中层和基层的广大劳 关键词：产权所有权 物质资本 智力资本 动者，直接从事生产经营活动。 现代企业理论认为企业是一组契约的联结．该契约是资 (三)产权和所有权 本所有者(人力与非经营者)之间为让渡各自产权，而彼此做 从经济学的角度分析．产权是指由人们对物的使用所引 出的保证兑现的承诺．即产权主体之间在契约中达成的分配 起的相互认可的行为关系．用来界定人们在经济活动中如何 控制权，分享剩余收益的条文 受益、如何受损．以及他们如何进行补偿的规则。一个产权的 一 、 几个基本概念的界定 基本内容包括行动团体对资源的使用权与转让权．以及收入 (一)物质资本所有者 的享受权 物质资本所有者是指那些拥有货币、有价证券等金融资 二、股东和经营者各自拥有的资本的产权特征分析 产的人，或者是那些拥有土地、设备、建筑物等有市场价值的 (一)股东拥有的物质资本的产权特征 实物资产的人．也可以是那些拥有具有市场价值的产品品 1．具有 良好的信息显示功能 物质资本的一个明显特征 牌、专利技术等无形资产的人。物质资本所有者在缔结企业 是具有可观察性．一个人有或者没有物质资本、拥有的物质 契约之前可简称为出资者．组成企业拥有股权之后则可简称 资本可以转化为多少市场价值等问题。通常不需要花费太大 为股东 的力气就可以弄清楚。这些可见、可度量的物质资本是公开 (二)人力资本所有者 的、易于变现的．无处可藏。 张文贤f2006)认为智力是指人们认识事物和运用知识 2．可以与其所有者分离 物质资本可以在不影响其本身 创造性的解决问题的能力的总称．智力是经营者的一个组成 价值的情况下在不同的所有者之间转移，从而使物质资本在 要素，他将智力资本纳入到经营者的范围之中。根据人力资 其所有者的逐利动机下．得到充分合理的利用．而且不会影 迷周期影响的不同强弱程度．探索风险担保基金设立的多种 期的各种风险。 模式。目前．国内风险担保基金设立的模式主要有四种。第一 种，各级财政建立共同基金，委托专业机构管理；第二种，成 参考文献： 立互助基金委托专业机构代理担保：第三种，财政分散出资 [1]中国投资担保有限公司．泛美担保协会文集 (2001— 集中管理．分层次再担保；第四种．集投资和担保于一体，在 2005)[M]．北京：经济科学出版社，2007． 进行担保时．同时开展担保和投资业务有股权要求。这四种 [2]财政部财政科学研究所课题组．中国担保业应对经济 模式各有所长．但都解决了风险担保资金小规模分散出资的 周期波动的对策及措施[R]． 问题．并在资金运作过程中引入了竞争机制．有利于减少政 府的行政干预．提高了担保质量。信用担保是通过大量担保 ◇作者简介：财政部财政科学研究所，财政学