企业经营绩效影响因素的实证研究.pdfVIP

第 10卷 第 3期 科 技 和 产 业 Vo1．10。NO．3 2010年 3月 ScienceTechnologyandIndustry M ar．， 2010 企业经营绩效影响因素的实证研究 陈兴华 ，曹译丹 (1．石河子大学 经济 贸易学院，新疆 石河子 832003；2．中国印刷集 团公司，北京 100055) 摘要 ：以2005—2007年沪深两市的制造行业的上市公司作为研 究样本 ，研 究企业经营绩效的影响因素。结果发现 ：企 业经营绩效与资产 负债率显著正相关 ，与企业经营活动的现金流量净额正相关 ，但是并不显著 ；企业经营绩效与企业的 长期负债 比率和主营业务收入增长率显著正相关。 关键词 ：企业经营绩效；资产 负债率 ；长期负债比率 中图分类号 ：F832 文献标志码 ：A 文章编号 ：1671—1807(2010)03—0047—04 1 研究背景 力对企业业绩 的影响要 比行业因素更大 。对于企业 西方传统的资本结构理论认为：公司价值除取决 资本结构的研究，一般认为 ，良好 的资本结构可以使 于公司的获利能力外 ，还与其资金成本直接相关 ，在 企业充分获得财务杠杆 的好处 ，增加公 司的业绩 ；反 有效市场 中，公司价值最大化等同于其资金成本最小 之 ，则会给公司带来沉重的债务负担 ，从而降低公司 化；而公司的平均资金成本又与资本结构直接相关 ， 的财务业绩 。陈小悦和杨晨对上海股市的收益与资 平均资金成本最低的资本结构才能使公司价值最大 本结构的关系的研究发现 ，上海股市收益与负债权益 化 ]。当公司资本 中长期负债 比率提高时，公司风险 比率呈显著的相关关系。 随之增加 ，从而公司长期负债成本与权益成本增加 ； 而对于公司治理的研究 ，首要的就是股权结构的 但在该 比率刚开始上升时，由于财务杠杆作用还不明 研究 。目前 ，学术界针对股权结构与企业经营业绩是 显，长期负债成本上升较慢 ，权益成本上升不会完全 否存在显著的相关关系方面并无 明确一致的实证结 抵消使用较低的长期负债成本带来 的成本下降，故在 果。上海证券交易研究 中心 (2001)的一份研究报告 开始时平均资金成本会有一小段下降；当长期负债的 认为，“国有股 比重过大与公司业绩呈负的相关关系 ， 边际成本与股东权益的边际成本相等时平均资本成 而法人股 比重与公司业绩呈正相关关系”。而德姆塞 本最低 ，也就是处于最佳资本结构 ，此时的公司价值 茨和莱思在对 511个大公司的实证研究 中，没有发现 最大。而现代资本结构理论则突破性的用一整套理 所有权集 中与利润有任何联系。 论和模型对资本结构与公司价值进行了相关性研究 ， 2 研究设计 最突出的要数前述 MM 模型 。在其有公 司税模型中 2．1 样本的选择 两位学者认为 由于存在公 司税 ，且按税法 的规定负 本文选取 2005年底沪深两地上市公司作为研究 债的利息支付可在缴税前扣除 ，而股息的支付则是在 样本 ，各指标采用 2005年到 2007年的年度数据作分 缴税之后从剩余利润中扣除；显见公司筹集债务资本 析。为了本文的研究 目的，本文只选取制造行业的上 比权益资本要有利 ，长期 负债会因为其利息可抵税而 市公司作为研究样本。考虑到 ST公司异常值较多， 降低平均资本成本 ，从而增加公司价值 。这意味着理 本文不对这类公司进行研究 。本文研究数据主要来 论上公司价值将随其长期负债的增加而增加 。 自CSMAR数据库 。 目前 ，国内外对