引入风险的投资项目财务效益分析模型.pdfVIP

第３９卷 第４期 昆明理工大学学报（自然科学版） Ｖｏｌ．３９　Ｎｏ４ 　 ２０１４年８月　 Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＫｕｎｍｉｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆＳｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ （Ｎａｔｕｒａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ｅｄｉｔｉｏｎ） 　 Ａｕｇ．２０１４  ｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００７ －８５５ｘ．２０１４．０４．０２０ 引入风险的投资项目财务效益分析模型 金礼茂 ，曾建初１ ２ （１昆明理工大学管理与经济学院；２昆明理工大学管理与经济学院公共基础设施项目管理研究所，云南昆明６５００９３） 摘要：投资项目每年所处风险环境有所差别，这导致了该投资项目各年预计净现金流量发生相对 变化．本文从此变化着手，通过建模量化了风险对项目各年预计净现金流量的影响．然后，设计了一 种新的风险净现值算法，该算法在净现值算法的基础上考虑了风险的影响．这种新的算法是根据预 计净现金流量的变化趋势将投资项目运营期划分为不同阶段，再计算各阶段的风险净现值．案例分 析表明，与常规净现值算法相比风险净现值算法得出的结论能给出更多有效信息供投资者参考． 关键词：风险量化；风险净现值；财务效益分析 中图分类号：Ｆ２８３ 文献标志码：Ａ 文章编号：１００７ －８５５Ｘ（２０１４）０４ －０１３４ －０４ Ａ Ｎｅｗ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｂｅｎｅｆｉｔ Ａｎａｌｙｓｉｓ Ｍｏｄｅｌ ｗｉｔｈ Ｒｉｓｋｓ ｆｏｒ Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ Ｐｒｏｊｅｃｔｓ ＪＩＮ Ｌｉｍａｏ ，ＺＥＮＧ Ｊｉａｎｃｈｕ１ ２ （１．Ｆａｃｕｌｔｙ ｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｋｕｎｍｉｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆＳｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｋｕｎｍｉｎｇ６５００９３，Ｃｈｉｎａ； ２．Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆＩｎｆｒａｓｔｒｕｃｔｕｒｅ，Ｆａｃｕｌｔｙ ｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｋｕｎｍｉｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆＳｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｋｕｎｍｉｎｇ６５００９３，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ ｒｉｓｋ ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ ｏｆｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｐｒｏｊｅｃｔｓｉｓｄｉｆｆｅｒｅｎｔ ｅｖｅｒｙ ｙｅａｒ，ｗｈｉｃｈ ｃａｕｓｅｓｔｈｅ ｒｅｌａｔｉｖｅ ｃｈａｎｇｅｓ ｏｆｅｘｐｅｃｔｅｄ ＮＣＦ．Ｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒ，ｗｅ ｂｕｉｌｄ ａｍｏｄｅｌｔｏ ｑｕａｎｔｉｆｙｔｈｅ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｏｆｒｉｓｋ ｏｎ ｅｘｐｅｃｔｅｄ ＮＣＦｂｙ ａｎａｌｙｚｉｎｇ ｔｈｅｓｅ ｒｅｌａｔｉｖｅ ｃｈａｎｇｅｓ．Ｔｈｅｎ，ｗｅ ｄｅｓｉｇｎ ａ ｎｅｗ ＲＮＰＶ ａｌｇｏｒｉｔｈｍ ｗｈｉｃｈ ｃｏｎｓｉｄｅｒｓ ｔｈｅ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅｓ ｏｆ ｒｉｓｋ ｉｎ ＮＰＶ ａｌｇｏｒｉｔｈｍ．Ｉｎ ｔｈｉｓ ｎｅｗ ａｌｇｏｒｉｔｈｍ，ｗｅ ｄｉｖｉｄｅ ｔｈｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｐｒｏｊｅｃｔ ｉｎｔｏ ｄｉｆｆｅｒｅｎｔ ｓｔａｇｅｓ ａｃｃｏｒｄｉｎｇ ｔｏ ｔｈｅ ｃｈａｎｇｅ ｔｒｅｎｄ ｏｆｅｘｐｅｃｔｅｄ ＮＣＦ，ａｎｄ ｔｈｅｎ ｗｅ ｃａｌｃｕｌａｔｅ ｔｈｅ ＲＮＰＶ ｏｆｅｖｅｒｙ ｓｔａｇｅ．Ａ ｃａｓｅ ｓｔｕｄｙ ｓｈｏｗｓｔｈａｔ ｃｏｍｐａｒｅｄ ｗｉｔｈ ｔｈｅ ｃｏｎｖｅｎｔｉｏｎａｌ ＮＰＶ ａｌｇｏｒｉｔｈｍ，ｔｈｅ ａｌｇｏｒｉｔｈｍ ｏｆＲＮＰＶ ｃａｎ ｐｒｏｖｉｄｅ ｍｏｒｅ ｅｆｆｅｃｔｉｖｅ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｔｏ ｔｈｅ ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｒｉｓｋ ｑｕａｎｔｉｆｉｃａｔｉｏｎ；ＲＮＰＶ；ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｂｅｎｅｆｉｔ ａｎａｌｙｓｉｓ ０ 引 言 净现值是项目财务效益分析用来评价投资项目优劣的重要指标．常规的净现值算法是根据各年预计 发生的净现金流量直接折现累加测算出来的．预计净现金流量的测算通常是在粗略估计项目各个方面的 运营