金融危机下的货币政策——基于货币乘数和货币流通速度的分析.pdfVIP

金融危机下的货币政策 一 一 基于货币乘数和货币流通速度的分析 隧 陆前进 内容提要：本文主要研究在国际金融危机冲击下我国货币政策的有效性。首先指出在金融危机的冲击下，我 国存在通货紧缩的压力，扩张性的货 币政策有利于防通缩、促增长。其次本文分析 了我 国基础货 币~-ft的原因，货 币信贷的增长需要货 币乘数的提高。再次本文从货币流通速度 的角度考察 了货币政策的有效性，以及我 国在 “保 增长”宏观经济 目标下的信贷增长，强调在货币流通速度下降的情况下，实际信贷增长要突破信贷 目标。随着经 济转好 ，贷 币流通速度加快 ，通贫膨胀预期上升 ，必须加 以防范。最后本文提 出了相应的政策建议。 关键词：通货紧缩 基础货币 货币乘数 货币流通速度 中图分类号：F830．99 文献标识码：A 文章编号：1006—1770(2010)01—023—04 一 、 引言 图I货币政策的传导图 在国际金融危机的冲击下 ，各国经济面临通货紧缩的威胁。 【雾十货币1 通常治理通货紧缩主要是采取扩张性的宏观经济政策。这些政 策主要是通过央行扩张货币 政府增加投资和消费需求，促进 总产出增加。我国先后推出了一系列的货币和财政措施 如央 行降低利率、法定准备金率、取消信贷规模限制，减少资金回 笼等措施j财政政策主要是减税、扩大政府支出，其中包括增 加4万亿投资拉动内需等等。在全球金融危机的冲击下，投资 二、货币供给和基础货币、货币乘数 需求和消费需求不振，通货紧缩的压力较大，本文主要探讨我 国扩张性货币政策防通缩、促增长的有效性，以及随着经济恢 (一)基础货币 复，防范通货膨胀预期上升的必要性。 我们知道货币供应量是由基础货币和货币乘数共同决定的， 为了防止通货紧缩 2008年 ¨月国务院就提出采取宽松 基础货币或货币乘数的上升都会导致货币供应量的增加。 的货币政策进一步拉动内需 扩张货币和信贷 缓解通货紧缩 根据央行公布的数据，我国2008年 11月份的基础货币为 的压力．促进经济增长。我国央行主要通过货币政策工具的操 元 比10月份增加了361741亿元，增幅迅速上 作增加基础货币的投放，但货币政策的有效性取决于两个关键 升，其中货币发行增加41309亿元 ，金融性公司存款增加更是 因素——货币乘数和货币流通速度 (见 图1)。由货币数量论公 达到320432亿元 ．12月份更是大幅度增加了9889．62元．其 式MV=PY 而货币供应量M=Bm，B是基础货币 m是货币乘 中货币发行增加 26593亿元，金融性公司存款增加更是达到 数．V是货币流通速度 P是价格水平，Y是国内产出，则 7230．32亿元之多。从央行资产负债表负债方来看，我国的基 BmV=PY， 两边取对数得到 ：InB+Inm+InV=lnP+InY 因此 ： 础货币主要包括现金流通量、金融机构的法定准备金、金融机 等+ +警：．警+孚．在国际金融危机的冲击下 刺激经济，拉动 构的超额准备金等。除了现金和法定准备金是已实现的基础货 内需，提 +货币乘数和货币流通速度至关重要。 币外 ，资产负债表的其他各项 ，在某种条件下都可以转化为已 NEw FINANcE2．43 J总an第uary20 总第251期期1011 宏 济 实现的基础货币。 四是正回购操作。央行的正回购操作也是公开