基于博弈论的我国证券基金市场投资者羊群效应分析.pdfVIP

FinancialView I金融视线 基于博弈论的我国证券基金市场投资者羊群效应分析 曹慧敏 华侨大学 362021 摘要 ：本文以中国证券投 资基金为研究对象，将证券基金市场视为一个投 资者群体动态进化的生态系统，运用演化 博弈理论分析工具及模型对投资者羊群行为进行分析，研究其演化过程的路径选择及均衡特征 ，并对影响博弈均衡 的因素进行 了分析。最后，针对我国证券基金市场，提 出了可操作性的建议措施。 关键词：投资基金 ；羊群行为；演化博弈 一 、 绪论 速度与其 比重和其超过平均收益的幅度成正比。 羊群效应在行为金融学 中主要用于描述金融市场中投资者 的 从众行为，最早 出现在生物学科中对动物群居行为的研究。在一群 二、基金市场中羊群效应的博弈分析 羊前面横放一根木棍，第一只羊跳过去 了，随后第二只、第三只也 一 模型概述——蛙鸣博弈 跟着跳过去；然后，把前面那根木棍撤走，尽管拦路的棍子已经不在 不同的基金经理人属于相同的群体，他们的羊群行为可以使用 对称博弈 中的蛙鸣博弈进行分析 。在青蛙交配季节的活动环境里， 了，后面的羊走到这里仍然像前面的羊一样 向上跳一下，这就是所 雄蛙的响亮叫声是吸引雌蛙注意，有机会交配的重要手段。实验表 谓的 “羊群效应 ”。 明，如果两只雄蛙都不呜叫，交配 的概率各为0．5，而当一只雄蛙呜 近2O年来，行为金融学的大量实证研究表明，证券市场中的投 叫一只不鸣叫时，呜叫的雄蛙交配的概率提升到0．6 但是呜叫的 资者并不是传统金融学理论中的 “理性人”，而是有限理性或非理 雄蛙同时面临机会成本代价。鸣叫的雄蛙会消耗宝贵的能量 ，同时 性的。在面临不确定性环境时，有限理性 的投资者不能对环境变化 也更加容易被天敌发现。而不呜叫的雄蛙则可 以在不需要耗费成 做出迅速、准确的反应，而是通过试验、模仿及学习等方式进行投 本的情况下从其他雄蛙的呜叫中获得交配机会，也就是不呜叫的雄 资决策，且决策受其行为的相互作用及所处环境的影响。 演化博弈理论是以有限理性为基础的现实性较强的博弈理论， 蛙存在 “搭便车”现象。 是经典博弈论的一个重要发展 。根据复制动态原理，一种策略适应 我们可以把 自主决策的基金经理人类 比呜叫的雄蛙，跟随决策 度比原群体的适用度高就会在原群体中发展，而采用策略收益较低 的基金经理人类 比不呜叫 “搭便车 ”的雄蛙，进而用蛙鸣博弈对基 的博弈方会改变 自己的策略，转向模仿有较高收益的策略，因此群 金经理人的羊群行为进行分析 体中采用不同策略成员的比例就会发生变化，特定策略比例变化的 假设1：在基金决策 中，基金经理人都选择 自主分析各 自获得的 四、美元兑人民币的汇率预测 五 、结论 根据拟合出的ARIMA 1，1，1 模型进行预测，可以看出照此趋势 本文采用时间序列的分析方法，结合ARIMA模型对2006年1月4 进行波动，未来人民币呈现出升值态势。 日至2014年5月7El之间的美元兑人民币汇率数据进行汇率的波动规 律研究。通过Eviews6进行数据处理分析，结合AIC赤池信息准则比 较AR 1 模型，ARMA 1，1 模型，ARIMA 1，l，0 ，ARIMA 1，1，1 模 型。本文研究发现ARIMA 1，1，1 模型对美元兑人民币汇率的拟合 程度最好。 根据预测，_人民币未来仍呈现出升值态势。但 由于我国汇率尚未 完全放开，汇率的决定因素复杂，还受到宏观经济等因素的影响，此预 测只是作为一种参考。衄 参考文献 [1】许少强，李亚敏 ．参考 “一篮子”货币的人 民币汇率预测—— 基于AgMA模型的实证方法[J]．世界经济文汇，2007，03：5；0-40． [2】聂鹏．金融危机下人 民币汇率的AgMA模型预期 [J]．西南金 融，2O11，05；：25；-25． [3】骆殉，吴建红．基于GAgCH模型的人民币汇率波动规律研究 [J】_数理统计与管理 ，2009，02：295-5；00． [51欧阳昕．基于时间序-~lAglMA模型的人民币汇率走势预测J【]． 现代经济信息，2011，16：224-225． 作者简介： 钱韵 1992一 ，女 ，汉族 ，江苏无锡，江南大学商学院金融学，本科 在读，国际金融和公司金融 强 4．1 ARIM 1 ，1 攒 型 预 测 围 182 现代商业 MODERN BUSINESS 金融视线 IFinanciatView 收益为p，自主分析 的成本为z，则他们的总收益均为p—Z； 旦有投资者效仿他人，表现出羊群行为，那么跟随策略就会扩散，所 假设2：在基金决策 中，其 中一个基金经理人选择 自主分析，另 有的投资者都不 自主分析，最后达到的x 0均衡。 一 个采取跟随策略，前者获得收益m，耗费成本z