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· 财务与金融 ·2OO8年第5期 总第115期 研讨与争鸣 - 公司治理与绩效关系研究最新进展 郝 臣 【摘要】公司治理的重要性已经得到理论界和实务界的认可。本文从两个方面论述了好的公司治理能够带 来的影响，一方面好的公司治理能够提高管理效率，降低代理成本，进而提升财务绩效；另一方面，好的业绩 使公司在资本市场上有更好的表现，即市场绩效，体现为公司治理溢价的存在。 【关键词】公司治理 治理指数 财务绩效 治理溢价 【中图分类号】F27 【文献标识码】A 从亚当 ·斯密在 《国富论》中首次指出股份制公 有企业、中小企业等特殊类型和行业的企业，甚至是 司中因所有权和经营权分离而产生的一系列问题算 非营利组织医院、学校等。各种公司治理评价系统相 起，公司治理问题进人人们的视野已有 300多年了。 继推出，例如标准普尔 (StandardPoor)公司治理评 但是公司治理这一概念引起人们 的关注不过是 分系统、里昂证券 (CLSA)的公司治理评价指数、戴 1970年代以后的事情，1975年威廉姆森提出了 “治 米诺 (Deminor)的公司治理评级系统、穆迪公司 理结构”。l990年代以来，特别是亚洲金融风暴和俄 (Moodv)的公司治理评估系统 、南开大学公司治理 罗斯金融危机的相继爆发 ，安然 (Enmn)、世通 研 究 中心 推 出 的 中 国公 司 治 理评 价 指 数 (worldcom)和帕玛拉特(PaⅡnalat)等著名公司因丑 (CCGINK)。一些国家或者地区的有关部门也陆续 闻而破产后 ，公司治理问题受到了越来越多的重视。 制定了专门的公司治理披露政策，例如加拿大、澳大 在国内，如果以深交所、上交所的成立作为建立现代 利亚、香港的证交所和联合国贸发大会等。上市公司 企业制度、正式开始公司治理改革实践的标志，我国 自身也加强了与投资者的沟通，在公司网站上开辟 关于公司治理改革的实践探索已经走过了十五年的 投资者管理栏 目，建立投资者关系管理制度，设立投 历程。那么在一次次公司治理改革实践后 ，好的公司 资者关系管理专门人员和机构。 治理带给我们什么样的结果? 伴随公司治理实践的发展，世界范围内的公司 治理研究经历了三个阶段 (李维安，2006)：1990年 一 、 公司治理新阶段 ：重视治理质量 代之前，以美国为主，探讨治理结构与治理机制的治 进入新世纪，人们对公司治理问题给予的热情 理理论研究阶段；1990年代中前期，关注主体是英、 非但没有减弱，反而比以前更加强烈，无论是发达国 美、日、德等主要发达国家，探讨治理模式与治理原 家还是发展中国家都非常重视公司治理，公司治理 则的治理实务研究阶段；l990年代末期至今，探索 成为资本市场关注的焦点。一场席卷全球经济领域 的主体扩展到转轨和新兴市场国家，内容主要是治 的公司治理革命正在各地兴起。许多国家纷纷提出 理评价研究，即关注公司治理质量。 了一系列改进公司治理的措施，适用对象也从上市 二、公司治理与财务绩效 公司拓展到证券公司、基金公司、银行、保险公司、国 公司治理对财务绩效的影响是一个系统，各个 基【金项 目】本研究受到国家自然科学基金项 目“中国公司治理及其评价”(7o5320o1)，南开大学人文社会科学校内青年项 目(NKQO70l1)的 资助。 作【者简介】郝 臣，男，黑龙江大庆人，南开大学商学院财务管理系，南开大学公司治理研究中心讲师，管理学博士，主要研究方向为公司治 理与公司财务、中小企业成长；天津，30o071 — 79— 研讨与争鸣