国外企业债券融资的经验及启示.pdfVIP

■●■ ■●■r ＼4-金融与经济 2008．10 J INANCE ANDECONOMY 国外企业债券融资的经验及启示 ■祝 兰 发达国家的公司债券市场，尤其是美国和 日本，在发展中积累了不少经验，这些经验对我国债券市场的 发展具有较强的借鉴和指导作用。本文通过分析和总结美、日等国公司债券的发展及其经验，从中得出为我 所用的若干启示。 [关键词】企业债券；融资成本；金融体系；信用评级制度 [中图分类号】F830 文【献标识码】A [文章编号】1006—169X(2008)10—0070—03 祝兰，江西南昌洪都农村信用联社。(江西南昌 330006) 西方国家，一般只有公司制的企业才能发行债券， 增长开始进入平衡发展状态，近乎饱和的市场以及来 自 因此企业发行的债券其实也就是公司债券。国际债券市 新兴国家快速发展的挑战所带来压力使各国企业竞争 场，特别是部分发育已经比较成熟的发达国家的公司债 愈加激烈。因此，降低融资成本、提高公司融资决策的合 券市场，成为这些国家资本市场的重要组成部分 ，在发 理性与效率是新时期下融资管理考虑的首要问题，而债 展中积累了不少经验。尽管各国国情不同，债券市场特 券融资的低成本、高效率正好迎合了企业融资的需求。 点不一，但这些国家，尤其是美国和 日本所积累的一些 据汤姆森金融证券数据公司的统计显示，2000年 1月至 经验对我国债券市场的发展有一定的借鉴意义。 11月，美国公司通过发行债券筹集的资金已达9350亿 一 、 美国企业债券融资的发展状况 美元，而同期通过发行新股筹措的资金为 1460亿美元， 1．债券融资的发展历程。 债权融资数量是股权融资数量的6．4倍。仅2001年美国 美国企业债券产生于其工业革命时期。“当美国的 就有 1200多家企业发行了企业债券，为企业融入的资 企业形成和发展的时候，公司债券发行市场便随之形成 金是股权融资的7倍。这都反映了在市场融资模式主导 了”…。在资本主义发展初期，美国的企业大部分资金来 下的美国公司由股权融资偏向债券融资的大转变，由此 自于内部积累，少量的短期资金依靠商业信用来解决。 也就促成20世纪8O年代以来美国公司债券市场规模扩 工业革命发生后 ，特别是铁路等重工业发展进入高潮， 大和交易活跃的局面，债券融资成为美国企业融资的最 企业的内部积累已经远远不能满足生产规模 的急剧扩 主要方式l2l。 大和生产力迅速发展的需要，企业必然要展开大规模的 2．债券市场的现状。 对外直接融资活动。奉行 自由资本主义的美国开始确立 债券品种丰富。美国企业债券品种繁多，而且不同 以资本市场为基础的基本融资制度，形成了以通过债券 债券由不同发债主体发行，具有不同的收益水平、风险 和股票为主要渠道的直接融资为主的融资模式。 水平和利率期限结构，能满足不同投资者的需求。目前 1900—1963年期间，由于资本主义股份经济经历了 企业债券品种主要有：信用公司债券、抵押公司债券、可 前所未有的发展，使得股权融资占据了公司外部融资的 转换公司债券、可赎回债券、高收益债券、浮动利率债 主要份额，在当时的金融市场上，投资者将其财力和注 券、其他债券等。风险规避型的投资者可以选择信用公 意力更多地投向了股票，对公司债券的关注和需求相对 司债券、抵押公司债券，以较小的风险获得固定收益；追 较少。进入20世纪七八十年代，资本主义发达国家经济 求高收益的投资者可以选择高收益债券、浮动利率债券 7D丽