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一C1h—in■a—bu●s—ine—s—su—p—da一te视糍线-■ 从汇率改革看我国国际收支 谭元瑾 李联 曹强 湖南大学金融与统计学院 【摘 要】本文从我国实际情况出发，讨论影响我国国际收支的主要因素，并对1985-2012年度的数据进行实证研究。结果表明， 人民币汇率升值并不能有效改善我国国际收支状况；而扩大汇率波动区间，可以增加我国企业、个人的外汇投资及投机需求，从而间 接促进了我国的对外投资，有利于我国的外汇资本外流，有助于调节我国的国际收支。 【关键词】国际收支；顺差 ；人民币汇率；区间 一 、 引言 方便起见，这里主要讨论投资收益的影响因素。外商直接投资在 国际收支平衡反应了一国经济的外部均衡状况，是宏观经济 我国的投资收益远远高于我国在国外的投资收益，这将对我国贸 调控的四个 目标之一。在经济全球化的大趋势下，外部均衡对内 易项 目的顺差形成一定的抵消作用。1995—2005年累计投资收 部经济的影响日益加深，国际收支问题也因此受到广泛关注。自 益的借方余额 (逆差)是2463．29亿美元，相当于外商直接投资 1994年人民币贬值以来，除1998年、2012年外，我国国际收支 顺差的51．12％。投资收益在连续 10年出现逆差后，2005年实现 经常项目与资本和金融项目均保持双顺差。受此影响，我国外汇 顺差91．15亿美元，原因在于外商投资收益的再投资，更主要的 储备持续高速增长，导致国内流动性过剩，人民币对外升值 ；但 因素在于近几年来人民币汇率的升值压力与预期，使得投资收益 人民币在国内则呈贬值趋势，从而造成了我国货币升值和通货膨 汇出推迟，使得一部分转化为 “热钱”滞留在国内。经以上分析 胀的双重压力，对经济发展产生了负面的影响。也正因为如此， 可知，我国投资收益借方额主要取决于外商直接投资的规模 ，当 中国人民银行在2014年度工作会议中明确提出，要把 “争取国 年的投资收益是前期外商直接投资流人的结果 ，我国GDP增长率 际收支基本平衡”作为工作重点。 以及人民币汇率也会影响我国投资收益的借方额。同样，投资收 汇率是调整国际收支状况的主要手段之一。根据经典的国际 益贷方额也会受到人民币汇率以及我国GDP增长率的影响。综 金融理论，在满足 “马歇尔勒纳”条件的情况下，本币升值可以 合以上分析，我们选取的解释变量有我国GDP增长率以及人民 降低贸易顺差，从而改善国际收支状况。李克强同志在2014年3 币汇率以及FDI和其滞后变量FDI(一1)、FDI(一2)。经常转移项 目 月召开的十二届全国人民代表大会中明确指出，“保持人民币汇 在此不作讨论。 率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，推进 资本及金融账户由资本账户及金融账户构成，这里重点分析 人民币资本项目可兑换”，这暗示着我国汇率改革进程的不断深 金融账户。在国际收支差额中，FDI本身就起到了很重要的解释 入。然而近年来在人民币持续升值的背景下，我国国际收支持续 作用。为了分析的方便以及不和之前的分析产生重复，这里直接 双顺差的局面未出现根本变化。随着国内外经济关系的复杂化， 用FDI作为解释国际收支差额的解释变量。在金融账户中另一个 人民币汇率的调整是否能有效改善我国国际收支状况，有待进～ 不可忽视的项目就是证券投资，外国对我国的证券投资 (FPI)是 步分析和检验。 受到我国的政策限制的，我国的证券市场 目前还不是一个开放的 二、理论分析 市场，所以我们重点讨论我国对外证券投资。我国对外证券投资 本文将国际收支的经常项 目和资本项目综合考虑，把我国国 主要受中美的利率差I、以及人民币的真实汇率影响，因此两者 际收支差额作为被解释变量，采取了1994年到2013年的年度数 可作为解释变量。而中美的利差是中国的实际利率减去美国的实 据，并以2005年即汇率改革年为分界点分别进行实证分析并将 际利率，中国的实际利率以一年期定期存款利率和