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I耋 鲨 从影子银行体系视角浅析房地产宏观调控 赵伟 ’， 1．中国二十二冶集团有限公司 ；2．中国人民大学 【摘 要 】为 了解决在房地产领域存在的问题，国家出台了一系列宏观调控措施 ，如 国务院2013年常务会议发布的国五条， 以及2013年 3月两会召开前夕，国家发布 了 《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》，被媒体及业界人士称为 国五条实施细则等等，但是房地产价格的上涨幅度仍远远高于其他行业。我国的经济发展受到金融体制的严重束缚，同样现有的 房地产金融体制也不利于房地产行业的繁荣和市场的发展。影子银行在 中国呈现 出的风险具有独特性，在承认其存在的合理性基 础上，加强对中国影子银行的监管，有效的防范其可能存在的风险，进而促进我国金融体系的完善，为我国房地产行业创造良好 的发展环境。本文从影子银行体系的角度，来谈房地产市场的宏观调控问题。 【关键词 】影子银行 ；房地产市场 ；国家调控 一 、 影子银行体系的一般问题 影子银行与商业银行相似使用一定的杠杆率，从而放大其可使 1．影子银行的概念、特征 用的资金规模。由于影子银行体系不在国家监管范围之内，因此 (1)影子银行的概念 对其杠杆放大倍数的限制也没有严格的规定，由此可能会引起巨 2007年美国的次贷危机引发了一系列的经济和金融危机，随 大的风险。 后影子银行这个词也被越来越多的人所提及。由于国内很少有 2影子银行体系的定义及参与主体 人对影子银行进行系统性研究，关于影子银行的定义，至今没 (1)影子银行体系的定义 有一个公认统一的认识。只有巴曙松、易宪容、张晓朴和其他 影子银行体系又叫影子银行金融体系或被直接称为影子银 学者已经做了一些研究，但是对影子银行体系的研究没有相关 行，这种称呼始于 2O世纪 7O年代。影子银行体系由非银行金融 的理论专著。易宪容主张影子银行虽然不具有传统银行的组织 机构组成，行使传统银行业务但是却不受监管机构的监管。影 形式，但是能够将银行的贷款证券化，并通过证券市场获取资 子银行体系可以为商业银行提供高杠杆投资基金，并提供保持 金，从而实现扩张信贷的目的。张晓朴认为，影子银行是一种非 报表流动性及转移风险的服务。国外学界对影子银行体系的定义 银行金融机构 ，该机构不但具有传统银行的功能而且不受严格 存在很多不同的观点，在美国金融机构中，影子银行体系主要包 的监管。影子银行包括类金融公司、按揭贷款公司、证券化载体、 括投资银行，对冲基金，私募股权基金，货币市场基金，债券保 结构性载体 、私募基金、对冲基金等，一般来说还包括金融工 险商，结构性投资和其他非银行金融机构。 具和金融产品。当前国内大部分学者基本认同金融稳定性委员 (2)影子银行体系的参与主体 会关于影子银行的定义。其认为影子银行以资产证券化为基础， 影子银行体系最重要的参与者，包括投资银行，对冲基金， 并在金融专业化活动及监管套利的过程中产生 ，在银行体系之 结构性投资工具和货币市场基金。他们在信贷市场，资本市场、 外由各金融活动或机构实体构成，是一种具有流动性和信用风 金融衍生产品及杠杆收购领域都是主要的参与者。①在影子银 险转移的信用媒介。 行体系中投资银行是最重要的参与主体之一，与传统商业银行 (2)影子银行的特征 相比，投资银行具有更多的优势。其不仅在衍生品和大宗商品交 ①影子银行有相似的商业银行融资和信贷功能。虽然在形 易方面占有巨大的份额，而且还可以广泛活跃于投资市场。②与 式上影子银行没有商业银行的构架，但是从实质的角度看影子 其他基金相比较而言，对冲基金的交易范围和投资领域更为广泛。 银行行使与商业银行类似的融资和信贷功能。②影子银行不具 对冲基金是为少数和高净值投资者的投资基金，投资领域包括 备传统商业银行的组织模式。影子银行在具体操作的流程中， 股票，债券，商品及衍生品。③从形式上看结构．f生投资载体非常 其投融资功能的实现是由若干独立的经济实体通过不同的产品 符合影子银