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黼麟 视麓线疆
管理者过度 自信与股权资本成本
郎亚男
首都经济贸易大学会计学院硕士研究生
【摘 要】本文以2009—2012年沪深两市A股上市公司连续四年共2904个样本为研究对象实证检验了管理者过度 自信对股权资本成
本的影响。文章研究结果表明，管理者过度自信与公司股权资本成本呈显著正相关关系。
【关键词】管理者过度 自信 ；股权资本成本 ；行为金融学
一 、 引言 ate+138Gove+
从Modigliani和Miller(1958)的MM理论，到Myers(1984)、 Bilndui+EpjYearj+8
Myers和Majluf(1984)的融资优序理论等都是以理性人和有效市 下表列出了股权资本成本按固定效应模型和随机效应模型两种
场假说为前提的。但这并不能使金融市场上的 “异象”得到重新解 方式回归的结果，检验结果表明固定效应模型的回归结果最好。从
释。本文遵循公司行为财务学的研究范式，对管理者过度自信与公 固定效应模型看，股权资本成本与管理者过度自信替代变量在 1％
司股权资本成本的关系进行理论研究与实证检验。 的显著性水平上显著正相关，这表明管理者过度自信能够显著增加
二、研究假说的提出 公司股权资本成本。
许多学者的研究表明，过度自信现象出现在公司高层的管理者 表
中表现的尤为突出。近年来，有些学者研究了管理者过度自信与公
变量 固定效应模型 随机效应模型
司融资策略选择、公司投资策略之间关系，管理者过度自信与股权
Con 0．00383” 0． O0l3
资本成本之间关系这一领域却鲜有学者涉足。希望本文的研究能够
Gro 0．00000” 000000“
给后续研究者一些启发。 ．
三、研究设计 Profi 0．00002* 0．00001
1．研究假设
CG 0．00279 0．00135
埃里克和格罗兹 (AlickeandKlotz，1995)的研究表明，高管人
员通常比普通员工表现出更显著的过度 自信。我国企业管理者存在 T 一0．00005 —0．00008
过度 自信的心理特征能够影响企业的融资、投资、并购等行为，并 Depr 0．02764 —0．04293
最终影响资本成本。因此，本文提出以下研究假设 ：管理者过度 自 State 一0．02462“ 一． 010800
信会增大企业的资本成本。
Gove 0．03695” ． 013223
2．样本选取
本文采用上市公司盈余预测来设计管理者过度 自信的指标，以 Indu 0 ．．00028”
2009—2012年期间A股上市公司在剔除金融类公司和 sT公司后并
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