对冲基金的投资策略类型及其风险收益特征.pdfVIP

。 一、对冲基金的投资策略类型 1．宏观型策略。又称为全球型策略。该策略关注于由于政治或全球 资源供求等因素引发的国际经济环境的变化。采用“从上而下”的全球策 略，并可能使用任何种类的工具投资于任何市场中以便参与到这种预期的 市场变化并从中获利。索罗斯领导的量子基金便是利用该策略的最典型代 表。 2．套利策略，又称为相对价值套利策略。该策略试图寻找并利用各种 投资品比如股票、债券、期权和期货之间的差价来获利。通常运用杠杆效 应，并在全球寻找套利机会。美国长期资本管理公司(LTCM)便是利用这 一策略的典型代表。 3．卖空型策略。该策略是指投资者卖出不属于自己名下的证券，试图 利用预期证券价格的下降来获利。投资者(基金管理者)进行必要市场分 析，寻找到那些定价过高、行市过热、期望收益过高的证券，并预期其将在未 来某一时间价格必然会下跌。于是在保证金信用制度下从第三方(通常为 经纪人)借来该证券并出售，并在未来从公开市场上将该证券买回，以归还 第三方。 4．新兴市场策略。基金管理者主要投资于发展中或新兴市场国家的 公司证券或政府债券。世界银行将新兴市场国家定义为人均GDP低于 7620美元的国家，对冲基金一般投资于亚太地区、中南美洲、中东、东欧和 前苏联盟国。近年来，对冲基金在新兴市场的操作中，配合以宏观策略，利 用市场容量小、政府干预力量小及监管不健全等导致市场在资金、信息导向 等方面易受控制的弱点，以强大的资金进行冲击性操作，获得暴利。 5．相关事件驱动型策略。又称为“特殊事件型”或“公司生命周期投资 型”策略。通常投资于由公司的重大交易事件造成的机会，如并购、破产重 组、资产重组和股票回购或其他危机等特殊事件。由于这些事件往往使公 司的价值被低估，捕捉这种机会介入，待其价格回升即可获利。 该策略包括两个子集：(1)“不幸证券型”：指对冲基金投资于那些正濒 临破产、重组或其他不景气状况的公司的股票或债券，当该公司从这些不景 气状况中摆脱出来后，其证券价格往往会有很高涨幅。该策略虽然风险大， 收益也巨大。(2)风险套利型：又称“合并套利型”。指专门投资于诸如杠杆 武 型收购、合并和敌意收购等事件。通常，被收购公司的股价会上升而收购公 文 司的股价会下跌。因而基金经理人同时购入前者的股票和沽出后者的股 洁 票，以从中获利。有时为降低风险也会以使用股票期权来代替买卖股票。 并通过买入斯坦普尔卖出期权(SP putoption)或卖出期权溢价(putop． tion spread)来进行市场对冲。 6．市场中性型策略 指利用相关证券间的价格差异来获利，通过同时持有抵消性的多头和