利率对我国股市的影响——基于上证综指和深圳成指的实证研究.pdfVIP

2015年第2期 征 信 No．2 2015 总第 193期 CREDITREFERENCE SerialNO．193 利率对我国股市的影响 基于上证综指和深圳成指的实证研究 周亚玲 (上海开放大学 奉贤分校，上海 201400) 摘 要：从理论和实证两方面研究全国银行阃同业拆借利率对上证综指和深圳成指的影响，结果表明，利率对沪深 两市的负相关变动趋势影响不够显著，原 因在于我国利率还没有完全市场化、股票市场效率不高、股票市场投机氛 围大于投资氛围。为促进我国股市的健康发展，政府要推进利率市场化改革，减少对人民币的管制，使人 民币ir-率 真正市场化，央行应适时把市场利率作为我国货币政策中介 目标，从而有助于实现货 币政策的最终 目标。 关键词：利率；上证综指；深圳成指；Granger因果检验；协整分析 中图分类号：F830．9 文献标识码 ：A 文章编号：1674—747X(2015)02一oo79—05 1664．93点。为应对股票市场的大幅波动和非理性 一 、 序言 的泡沫，从 2006年 4月以来，央行进行了13次加息 近年来，随着我国经济的飞速发展，作为市场经 和7次降息，仅 2007年就宣布6次加息，法定存款 济发展的产物，金融市场在国民经济中越来越发挥 准备金率也在2007年上调了10次之多，这些定向 着重要的作用，特别是作为金融市场重要的组成部 收紧的货币政策却并没有阻止股指上升的步伐。而 分的股票市场，其在整个金融体系中占据的重要地 2008年全球金融危机爆发后，股市泡沫破灭，我 国 位 日益明显。笔者发现，自上海及深圳证券交易所 股市又持续大跌，市场信心低迷，为此，央行连续 5 分别于 1990年 12月及 1991年7月成立 以来 ，我 国 次下调存款基准利率和存款准备金率，但调控效果 股票市场不论是区域性还是行业类型和上市公司的 也并不显著。当然造成我国股市大幅波动的影响因 数量都经历了质的飞跃 。据不完全统计 ，截至 2014 素众多，如财政政策、货币政策、行业因素、公司的股 年底 ，上海证券交易所总市值 243102．74亿元，流 权结构等都对股市有影响，但本文 旨在通过理论分 通市值219624．59亿元；深圳证券交易所上市公司 析和实证研究探寻利率对我 国股市的影响。 1618家，上市证券2523只，总股本9709．93亿股，流 利率对股市的影响究竟如何?这个问题不仅是 通股本7374．66亿股，总市值 128572．94亿元，流通 学术界一直讨论的话题，也是纠结于广大散户的问 市值 95 128．44亿元，总市值 占GDP 比重为 题。国外有很多学者就利率与股票市场之间的影响 21．87％，投资者开户总数为 12029．20万户，其中机 从不同层面进行了分析和研究，但 尚未得出一致的结 构开户总数41．55万户 ，市场的参与度大幅度提高。 论。Bemanke(1992) 研究认为调控经济的各种货 特别是在2007年股市亢奋阶段，更是一度 出现全 民 币政策工具中，利率对股市的影响最显著；Rigobon 炒股的现象。 andSack(2003) 研究发现短期利率与美 国标准普 近十年来，我国股市大起大落，波动幅度远大于 尔500指数存在着负相关关系；而 Buhnash和Trivoli 欧美等发达国家。上证综合指数从 2005年 5月的