日本地方政府债务管理.pdfVIP

： l 住所研宪考考2008ff--~．62期 总第2190期 《 一 “ “、 日本地方政府债务管理 日本是一个单一制国家，地方政府由1都、1 1 财力与事权不匹配。在 日本，1／3的公 道、2府、47个县 相当于中国的省、美国的州政 共服务由中央政府提供，2／3由地方政府提供， 府 及其下设的1788个市、町、村组成。地方政 因此，地方政府提供公共服务的支出负担很重， 府债务是由上述举债主体举借，还款期限在一个 有强烈的举债融资需求。 财年以上的债务 不包括短期债务 。 2 经济衰退的十年。从1991年开始，日本 一 、 地方政府债务概 况 经济泡沫的破裂引发了长达十年的全国经济衰 一 现状。 退，这段时间被称为“失去的十年”。在此期问，日 1．债务规模庞大。目前，日本地方政府债 本政府实行了减税计划以刺激经济发展，税收收 务最重要的特点是债务余额规模庞大，2007财 入减少，但由于利益集团的制衡，政府在改变财政 年高达199万亿日元，全球排名第二，仅次于美 支出政策时非常被动，财政支出并没有减少。“失 国，如图l所示。 去的十年”中，面临财政困难的政府只能依靠举债 2．主要原因。形成目前债务规模的主要原 融资进行公共工程的建设，提供公共服务。因此 因是，1991年经济泡沫破裂后，日本经历了长达 债务规模急剧增大，从图2中可以看出，从1993 10年之久的经济衰退期，政府财政收入锐减，但 年起地方政府新增举债快速增长，其中1993— 以刺激经济发展为目的的财政支出需求却在增 1998年年均增长1万亿日元左右，到2003年地 加，只得依靠大量举债融资。 方政府新增举债达到峰值，为l7万亿日元。 284 199 l13 日 黝 日本 德国 美国 图1 2007年年末美国、日本、德国三国地方政府债务余额情况 资料来源：日本地方债协会、美国联邦储备委员会、德意志联邦银行。 锯衙研宪考考2008年第62期 总第2190霸 3 弥补财政赤字。这是造成债务规模庞 更好的办法。 大的第三个原因，同时也是一直困扰日本政府的 二、地 方政府举债方式 一 个难题。世界上大多数国家并不允许政府举 一 举债来源。 债弥补经常性赤字，但在日本，面临税收收入和 地方政府可以向国内、国外举债，部分地方 总支出中结构性缺口的时候，除了选择发行赤字 政府可以发行海外债券；举借国内债务主要有两 融资债来弥补这一预算收支缺口时，还没有找到 种方式，即借款和发行债券，前者主要通过与债 图2 1973—2008年度新增举债额变化趋势 图3 日本地方政府债务资金来源 法 ： 邮政储蓄资金和简易生命保险基金统称 日本邮政基金 ，于2007财年取消。 锯衙研宪考考2008-g-~662期 总第2190期 权人签署借款合同举借债务，又称证书借款，不 区内营业的机构，且与地方政府有一定的业务关 可以在市场上流通；后者可以以证券形式在市场 系。图4列示了从1994—2007财年地方政府采 上公开发行流通，如图3所示。 用私募和公募发债的情况。2004财年之前，私 1．借款。地方政府主要向中央政府资金、 募所占比重较大，基本可达2／3，近几年，地方政 公营企业金融公库资金、银行资金和其他资金借 府发行债券的数量稳步增长的同时，选择公募发 款。借款利率与资本市场利率挂钩，由市场决 债的情况逐渐增多。2005财年以后公募与私募 定，不需要与中央政府协商。向中央政府资金借 在全部债券余额中所占比重基本相当。 款利率与日本国债利率相近，几乎是所有地方政 随着邮政储蓄和邮政生命保险基金于2007 府借款利率中最低的，但手续较复杂。从银行借 年取消、公营企业金融公库资金于2008财年终 款具有较大灵活性，地方政府可以在时间、数量、 止，地方政府债务资金来源中私人资本逐渐成为 利率等方面作出选择，因此地方政府更倾向于这 主要的债权人，这使得地方政府向市场融资、扩 种方式融资，但其利率通常高于从中央政府借款 大投资者的范围更为关键。 利率，而且金融监管更加严格。 二 债务资金用途。 2．发行债券。根据募集对象的多少和是否 日本规定地方政府债务收入作为特别的财 公开投标，可分为公募和私募两种发债方式。公 政收入，某些支出允许以地方政府债务作为财 募，指通过债券市场发行地方政府债券。由于受 源，因此，地方政府债务可以用于资本性支出及 到市场的严格约束，一般只有实力较强的地方政 其他特定用途。 府才有能力以这种方式募集债务资金。公募债 1．公共支出。从实际情况看，日本的地方 券的发行条件随行就市，以10年期为主。私募， 政府债务资金使用遵循马斯格雷夫 “黄金法 指地方政府通过与特定投资者交涉后直接发债