公允价值评估方法对保单价值计算的影响——以寿险保单为例.pdfVIP

i山囊辩麓大学 学 社会科学版 第201157年卷2第月1期 VFeObI．127015No1 达、运行稳健的成熟市场 。一旦出现市场价值不再适用时，也不再是最佳选择 。若市场价值不能真实反 应标的物的价值，则可以市场价值为基础价值 ，进行相应调整后再加以运用。若市场价值因市场 自身缺 乏成熟度而不可用时，可以采用标的物未来现金流的贴现值为基础价，再进行评估 。但上述各种市场状 况的判断，目前尚无明确的参考标准，因此，在实际操作时，对于适用情况的判断往往更难于价值评估方 法的选择 。 具体到保险产品价值评估，目前尚无法直接从市场获得相关保单产品的交易价格，即无法直接将市 场价值作为评估基础。国际财务会计准则第4号规定，对于储蓄特征明显而保障特征弱化的保单视为投 资合同。_4]这样，对于保单价值的评估可参考相关投资产品，即以公开交易的资产组合市价为参考价值。 (二)保险负债的公允价值评估方法 鉴于保险负债交易市场的特殊性，无法直接 以市场价值为评估基础，也难 以在资本市场寻找性质类 似的相关产品，那么，参考会计准则以未来现金流为评估基础价正是最优的选择。只是需要对现金流的 贴现值进行必要的调整 ，这是确保价值真实性的关键环节。而调整的实质即对风险进行价值市场评估 。 目前，普遍使用的风险调整方法包括： 一 是资本成本法，将资本的收益率与风险补偿率有机关联，以此衡量风险调整价值； 二是期权定价法 ，通过构造衍生证券与标的资产的投资组合，实现两种资产的盈亏互抵。那么，在无 套利的情况下，无风险利率与组合的短期收益率相等。 (三)寿险保单隐含期权的划分 我国保险法依据保单功能差异可分为：传统险业务与非传统险业务 ；非传统险业务主要强调保单的 非保障作用，表现出明显的投资特征 。_5若仅为附加式的盈利，则预期利率即为定价的主要标准，在订立 合同时就明确盈利的标准；若为专门的盈利性寿险合同，则需根据相关业务分别计算预期收益率，以此为 定价标准 。 在非传统寿险业务中都暗含一种权利选择，即保单持有人在计息时，将 以保证利率为底限；而利润分 配权则依据保险公司的运营状况为基础 ，持有人可以获取事先规定的利润份额，而至于利润的形式则存 在多种选择，需要事先进行约定 ；该权限适用于除传统非分红保险以外的其他非传统寿险业务。而解约 权则赋予保单人提前结束合同的权利 ，以保障保单的现金价值损失最小，其本质与美式看跌期权相似 ，但 执行情况仅为离散的保单年度末，更类似于基于未来期望保险利益现金流的百慕大看跌期权 (Bermudan putoption)；[6投资账户选择权专指保单持有人在投保万能险或投资连结保险时，所具有的投资选择权 。 可见，若仍然采用传统的价值评估法，将这些隐含期权完全置于评估范围之外，将明显导致评估基础 不实。而且 ，基于保单的差异特征，如实反应差异的源头也是价值的信息信号作用所在。基于此，将隐含 期权纳入价值评估范围之 中是必然之选 ，采用更客观、公平的价值评估法势在必行。 二、寿险保单价值及隐含期权定价模型 若将隐含期权纳入价值评估范围之内，那么在评估保单价值时将分两部分进行：一是，传统寿险产品 价值测算，即纯保费的贴现值 ；二是，隐含期权价值测算，主要采用金融市场相关产品的定价方法。 (一)保单持有人账户的现金流模式 保单持有人账户作为单独账户，以0时刻所缴纳的纯保费为初始值，之后所产生的相关交易均从独 立账户进行核算 。为直观反映账户的现金往来交易，假设：保费缴费方式为趸交 ，则账户现金流入额为各 期投资收入，现金流出额则为各期保障成本的扣除额；此外账户下还设有：资产账户、利润账户、分红账 户。那么，每个保单年度初将从该账户 中扣除本年度保障成本，年末结为账户利息结转至该账户；当投保 夏 良康 JoumaIofShanclongUniversityofScienceandTechnology 公允价值评估方法对保单价值计算 的影响 S-一∞laIScience§ 人解约时，该账户扣除罚金作为解约金给付保单持有人。[各账户现金流变动情况，具体见表 1。 表 1 不同评估方法下账户价值的测算 对于资产账户价值的增值率视同为实际投