我国货币政策调控物价外部时滞实证分析.pdfVIP

宏 观 经 济 ■■■●■■■■■■■■■●●■●■■■■●■■■■●●●■_ P0RARV ECONOM ICS 摘【要】本文从货币和信贷两个渠道分析货 币政策调控物 (1)金融市场不发达。我国金融市场发展较晚，而且发展很 价 时滞的成 因，利 用基 于VAR模 型的脉冲响应 函数和方差分 不平衡。其中属证券市场和债券市场发展较为成熟 ，但仍存在 解法 ，对 2000--2006年和 2007--2012年两个时期 的时滞进行 品种少、规模小、有效}生不足等问题。而银行间同业拆借市场正 了实证分析 ，分别测算 出CPI对 M1、M2、短期贷款、中长期贷 在发展之中，还不完善。作为我国基准利率指标的SHIBOR还 款的时滞 ，提 出应从进一步完善金融市场和管理公众预期两方 处在发展完善阶段。因此，央行控制货币供应量，不能迅速调控 面缩短外部时滞 ，以提高货 币政策调控物价的有效性。 利率水平 ，金融资产的价格也不能如预期迅速调整 ，导致时滞 【关键词】货币政策 外部时滞 脉冲响应函数 方差分解 产生。 一 、 文献综述 (2)投资、消费的低利率弹性。在投资方面 ，国有企业的投 国外学者较早开始了货币政策时滞的研究。M．Friedman 资占有相当比重。由于我国的国有企业仍或多或少存在政企不 (1961)认为，虽然通货膨胀是一个货币现象，但是货币增长率 分、计划配置和预算软约束等制度缺陷，再加上地方政府为追 的变化不能立即引起物价的变化 。实证研究方面 ，Nicoletta 求政绩而对其投资行为不适 当干预，造成国有企业的投资不完 Batini，EdwardNelson(2002)认为 ，比起对产出的影响，货币的 全受投资成本的制约，国有企业的利率弹性较低。弹性变化需 变化对价格的影响所花的时间要长得多；而且对货币增长与 要时间，因而对货币传导渠道造成了一定时滞。 CPI表示的通货膨胀值之间的关系估计显示出，两者具有高度 在消费方面，住房被视为许多家庭的必需品，而日益高涨 相关眭，M1的时滞为2o个月，M2的时滞为 23个月。在实证方 的房价迫使许多家庭依靠银行贷款购买住房，刚性住房需求造 法上，Shi-IchiNishiyama(2009)运用计量模型分析了货币政策 成了低利率弹性。由于对未来不确定预期的影响，造成家庭储 时滞、零下限与通胀 目标之间的关系，认为当面对相对较长的 蓄倾向增加，消费倾向减少。此外 ，我国收入差距拉大，也提高 货币时滞时 ，央行应该设定较高的通胀 目标 。luhaKilponen， 了整个社会的储蓄倾向，降低了消费倾向。多方面因素共同作 KaiLeitemo(2010)则定量研究了传导时滞与最优货币政策的 用，造成消费的低利率弹l生。弹 生『变化需要时1司，因而也对货币 关系，认为由于执行时滞，严格的通胀 目标对经济会特别有害。 传导渠道造成了一定时滞。 国内学者一般认为，我国货币政策传导机制分为货币和信 (3)企业和家庭对利率的反应需要过程。虽然企业的投资、 贷两种传导渠道，时滞与传导渠道有关。在理论研究方面，熊红 家庭耐用品的消费是利率的减函数 ，但是当利率变化时，这些 芳(2009)分析了货币时滞产生的机制 ，认为货币时滞影响货币 需求并不会迅速减少，因为企业和家庭对利率的反应需要一个 政策的有效性，应从完善市场机制、畅通传导机制、积极探索适 过程。企业的投资决策是一个复杂的过程 ，有的投资决策已经 合我国的货币政策理论等方面解决。黄华良(2006)和方福前 进行了充足准备，有的甚至已经动工 ，使其迅速停下来需要一 (2009)则从微观经济主体行为、经济制度安排等角度说明时滞 段时间，有的家庭为购买住房已经支付了首付 ，迅速减少这些 产生的原因，并提出一些缩短时滞的建议。在实证研究方面，王 需求绝非易事。 大树 (1995)对时间序列数据分因司进行回归，认为当某种货币 (4)J曲线效应。在浮动汇率制度和资本自由流动的条件下， 政策实施后，它的效应要等到几个月乃至十几个月以后才能显 利