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外部审计治理与债务期限结构选择 刘成立 （青岛理工大学商学院，山东 青岛 266520 ） 摘 要： 自20 世纪 90 年代以来，公司债务期限结构选择成为国内外理论界资本结构研 究中的热点问题。外部审计通过鉴证可以降低委托人与代理人之间的信息不对称，能够在一 定程度上缓解各方的代理冲突，是公司治理机制的重要组成部分。以 2007-2010 年我国上市 的 A 股非金融类的公司为样本，研究了外部审计对上市公司债务期限结构选择的影响。研 究表明，外部审计对上市公司债务期限结构选择产生了显著影响，当上市公司被出具无保留 意见时，更容易得到长期债务。被四大事务所审计的上市公司，更容易获得长期债务。外部 审计能够在一定程度上有效保护债权人的利益。 关键词：外部审计；债务期限结构；审计意见 一、引言 自20 世纪 90 年代以来，公司债务期限结构选择成为国内外理论界资本结构研究中的热 点问题。债务期限结构选择是资本结构决策的重要组成部分,不同期限的债务具有不同的治 理作用，确定合理的债务期限结构能够优化企业的资本结构，缓解企业内部管理者与外部投 资者之间的利益冲突。对于上市公司债务期限结构的研究, 国内外学者主要从以下三个角度 展开：第一，主要关注公司特征与债务期限结构的关系，主要是对传统的债务期限结构理论 （代理成本理论、信号传递理论、期限匹配理论与税收理论）所进行的实证检验；第二，主 要探讨公司所处的制度环境,包括法律、法规等正式制度及政治关系等非正式制度对企业债 务期限结构的影响；第三，主要关注公司治理，如股权结构、董事会特征、CEO 任期、投 资者法律保护、公司控制权市场和产品竞争市场等对债务期限结构选择的影响。 上市公司治理机制包括内部治理机制和外部治理机制两部分。内部治理机制包括：董事 会、股东大会、高管薪酬、股权结构等。外部治理机制包括股票市场信息披露、公司接管市 场、经理人市场、产品市场、法律制度和银行债务治理等。中国上市公司外部治理结构与英 美等发达国家存在很大差异，中国上市公司外部监控机制弱化，公司控制权市场，经理人市 场、产品竞争市场等外部治理机制没有起到应有的作用，银行债务治理虚化，投资者法律保 护环境不健全。中国法律对债权人保护程度低于世界平均水平。如果考虑到中国法律执行上 比较松懈且随意性大的因素,几乎可以得出结论：中国法律对债权人权利的保护是非常不够 的（肖作平，2007 ）。 外部审计通过鉴证可以降低委托人与代理人之间的信息不对称，构成公司外部治理机制 的一部分，在西方成熟的资本市场上能够在一定程度上缓解各方的代理冲突。外部审计师在 法律制度不完善的东亚地区，在缓解控制性所有者和外部投资者之间的代理冲突方面具有监 督和约束的作用 （Choi 和 Wong,2007 ）。非无保留意见意味着企业会计报表存在一定的瑕疵， 代表了对企业财务信息的一种不完全肯定的看法。一旦被出具非无保留意见，会出现一系列 连锁后果。按照《上市公司证券发行管理办法》的规定，如果上市公司最近三年及最近一期 的财务报表，被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告，则上市公 司就失去了公开增发、配股、发行可转换债券的资格。因而可以说，一旦上市公司被出具非 无保留意见，会对上市公司产生不利影响，进而影响融资决策。相对于被出具无保留意见审 计报告的公司，被出具保留意见审计报告的公司所获得的银行信贷风险评估值更高，获得银 行贷款的可能性更低，银行给予的利率更高（杨臻黛和李若山，2007 ），当审计师对借款公 司出具了非标准审计意见、审计师为“非十大”时，银行贷款利率会较高（胡奕明和唐松莲， 2007 ）。银行贷款授信额度与公司的审计意见清洁度正相关，银行因不同类型的审计意见而 作出不同的贷款决策，获得非标意见的公司银行贷款增加的少，而获得标准审计意见的公司 银行贷款增加得多，审计意见在贷款续新决策中具有价值相关性（孙新宪和田利军，2010 ）。 聘请国际四大或国内十大会计师事务所进行审计有助于企业争取银行的短期贷款，获得标准 无保留的审计意见有利于企业获得银行短期贷款和长期贷款（高雷等，2010 ），被出具持续 经营审计意见的上市公司，次年银行贷款水平有显著的降低（廖义刚等，2010 ）。从以上的 分析可以看出，审计意见影响银行贷款决策，进而影响企业债务期限结构。有鉴于此，本文 在控制了债务期限结构主要影响因素的基础上，试图探索我国