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创业投资对欧洲国家新公司建立的影响研究 唐忠杰 摘 要：利用一个来 自21个欧洲国家2004--2014年期间的综合数据库，我们发现创业投资对新公司建立具有积极影响。这个结论在 具有较高的进入成本，对知识产权具有更高的保护力度 ，以及征收更少的资本利得税的国家尤其明显。 关键词：创业投资；新公司建立；融资与发展 1．引盲 4．结果分析 人们普遍认同融资渠道是新公司建立和成长的决定因素 (Rajanand 在这个部分，我们报告了主要实证分析的结果，纠正创业投资内生 Zin—gales，1998；Ahsion等，2007)。然而，银行常常会因为极大的不 性问题的结果，以及不同的稳健性测试的结果。 确定性、信息不对称、以及代理成本而不愿意为小型的新兴公司提供资 表2 创业投资与新企业的创建 金 (Beck等，2005)。近期的研究 (MollicaandZingales，2007；Samila andSorenson，2011)表明在美国地区，能吸引更多的创业投资的新公司 的成立数量增加了。然而，并没有关于创业投资在国际背景中复制这个 成功的能力的实证性证据。 2．数据 有关于新公司份额的数据以欧盟产业分类的格式展现，这是Ama- deus数据库所使用的工业分类。为了获得协调性 ，所有的标准产业分类 代码通过北美产业分类系统与欧盟产业分类代码相匹配。 表 1 汇总统计 ：按国家分类的新公司产生 国别 公司总数 新公司 来 自Amadeus 在表2中，第 1列 ，我们呈现了新企业创建比率关于创业资本投资 (新成立 1年或两年)所 占比例 的数量 (％) 的基本最小二乘回归的估计值。主要的解释变量是过去三年里每一年特 奥地利 117，142 9．23 61．8 定的 “行业一国家”组合的平均创业资本投资额。B。的估计值是显著 比利时 286，657 6．25 96．2 正相关的，这表明在有更高的创业资本投资的行业里，新企业的创建比 例就更高。回归系数是 0．031，对它的数值解释在下文 中。拿行业 捷克共和国 115，833 6．7l 43．4 (出版和印刷)的平均新企业创建数为例。平均来说 ，新公司数量 (成 丹麦 10l。958 12．23 96．7 立时间为 1年 一2年)所 占比例为7．1％。这简单的第一个经验检验证 芬兰 115，587 7．78 8l 9 实了关于创业资本投资对新公司创建具有实际贡献的假设。 5．结论 法国 709，453 7．34 66 1 我们使用一组2040 年至2014年期间来 自21个国家的2O个行业的 德国 712，738 7．4l 42．0 数据来确认创业资本投资对创业的影响。我们使用 Amadeus数据库，这 希腊 21，046 9．87 89．3 个数据库包含2040 年至2014年