【毕业设计.论文】基于声誉机制的风险投资与风险企业博弈分析.pdfVIP

维普资讯 2006年第3期 税 务 与 经 济 No．3MBy15，2006 (总第 146期) TaxationandEconomy (SerialNo．146) ※攀 拳鼍拳鼍带泰带泰带泰帐 经 济 纵 横 豪弗素崇崇带泰带泰带泰豪鼍素 基于声誉机制的风险投资与风险企业博弈分析 张道宏 ，张 贺 【1．西簧市人民政府 ，陕西 西安710000i2．西安理工大学 ，陕西 西安710054) [摘 要]在资本市场中，风险投资活动以风险投资家和风险企业的合作为基础。同时，风险投资与 风险企业也存在着信息不对称，双方在相互寻找和选择的过程中进行着博弈。研究如何建立风险投资与 风险企业之间的合作机制，抑制博弈过程中可能会出现的机会主义行为，将对风险投资活动起到重要的指 导作用。 [关键词]风险投资；风险企业；博弈 [中图分类号]F830．59 [文献标识码]A [文章编号]1004—9339(2006)03—0008—03 在资本市场中，风险投资是资本的供给者，风险企业是资本的需求者。风险投资通过承担高风险来获 取高收益，风险投资家需要寻找和评估风险项 目，决定投资与否。而风险企业则需要依据 自身的项 目规模 与资本缺口向投资公司申请风险投资。因此，风险投资活动以风险投资家和风险企业的合作为基础。同 时，风险投资与风险企业之间也存在着信息不对称，双方在相互寻找和选择的过程中进行着博弈。 一 ． 、 声誉机制下风险投资与风险企业博弈分析 (一)信息不对称下的声誉机制。在信息不对称和有限理性条件下，风险投资与风险企业之间的合作 契约是不完全的，合作双方或某～方会谋求自身更多的利益，而可能采取机会主义行为。但同时，由于机 会成本和信息对比条件约束，他们选择合作才能形成巨大的协同效应，使其利益最大化，有利于帕累托改 进，使得风险投资与风险企业合作关系本身就构成了对其任何一方的一种激励机制。如果风险企业不是 仅需要筹集一次资金，而是要在未来不断获得风险投资，那么风险企业与风险投资之间的博弈就需要进行 多次甚至有限多次。此时，风险资本和风险企业就不仅关心一次博弈支付，而且关心未来的收益。尽管现 实经济中契约是不完备的，其功效也是有限的，但是重复博弈的进行本身就意味着投资行动的发生，而博 弈重复的次数意味着可置信威胁的强度。因此，无论是对风险投资或是风险企业，拥有良好的声誉就成为 合作高效率的一个必要前提。这里的声誉是指拥有私人信息的风险企业向没有私人信息的风险投资者做 出诚实合作的承诺，这种承诺在重复博弈条件下成为真实。 (二)基本假设。风险投资与风险企业之间存在信息不对称主要表现为：风险企业对自身所拥有的高 科技产品和管理团队能力的信息了解具有优势。风险投资者难以获得专业技术方面信息，也难以了解企业 内部真实情况，则处于劣势地位。因此，本文借鉴Kreps声誉模型设计构造一个单边的不完全信息的动态 博弈模型。在模型中，我们假定存在风险投资与风险企业两个参与者。风险企业具有保持与风险投资合 作上的信息优势。风险投资属于合作型，即以合作利益最大化为目标，不会采取机会主义行为侵害对方的 利益，且对于风险企业而言属于公共信息或共同知识。并假定风险企业有两种类型：合作型或非合作型。 非合作型是指风险企业并不以合作利益的最大化为自己的目标，而是利用信息不对称优势，采取机会主义 行为侵占风险投资的利益，以达到自身利益最大化。风险企业的类型只有 自己知道，对风险投资来说是私 有信息，风险投资者只能通过观察风险企业的行动来推断其类型并修正对风险企业的判断。根据假设，本 [收稿日期]20o6—02—17 [作者简介]张道宏(1959一)。男。河北青县人，教授，博士生导师，西安市副市长，研究方向：区域经济与技术经济理 论、资本市场与金融创新理论等；张 ~(1980一)。男。河南洛阳人。西安理工大学硕士研究生。研兜方向：证券市场投资。 8