法律如何影响金融：自法系渊源的视角.pdfVIP

华东政法大学学报　２０１５ 年第１ 期 法律如何影响金融：自法系渊源的视角 缪因知 目　次 一、法系渊源差异的重要性：法律与金融交叉研究的缘起 二、法律影响金融之机制的指向：投资者权益 三、法律影响金融的机制之一：投资对象内部治理 四、法律影响金融的机制之二：司法保护 五、法律影响金融的机制之三：国家干预 六、法系渊源的相对表征意义 　　摘　要　法律对金融之影响机制指向投资者保护程度，其具体机制有三：内在的公司治理、外在的通过法 院的司法被动保护和国家的主动干预。第一种机制由于仍然依赖法院而难以自足，故相对不重要；后两种机 制意义较大且和一国法系渊源关联密切。法系渊源会深刻影响国家机构的组织方式及权力运作方式。相对 而言，普通法传统可能更有利于金融发展。因为其司法能动性有利于灵活保护投资者、惩戒新型不当行为，较 强的司法独立也有助于减少不必要的国家干预。而大陆法系特别是法国法系司法机构较弱，国家干预过多， 会对金融发展产生不利影响。虽然法系渊源并不意味着决定性的出身论，但人们应以此为鉴，进行相应的法 律改革，如减少对金融市场的国家干预，增强法院在金融市场中的作用。 　　关键词　法律与金融　法系渊源　普通法系　大陆法系 一、法系渊源差异的重要性：法律与金融交叉研究的缘起 金融法伴随着１９世纪金融活动的大量兴起、金融市场的成形而出现，已有一两百年的历史。而“法律 与金融”（ｌａｗ ａｎｄ ｆｉｎａｎｃｅ）这个学科进路或者说法律与金融的交叉研究则只有十几年的历史。一般认为，其 出现是以２０ 世纪末拉坡塔（Ｌａ Ｐｏｒｔａ）等四位美国经济学家（合称ＬＬＳＶ）发表的几篇重要论文为标志的，其 〔１ 〕 中一篇最著名的论文名字就叫“法律与金融”。 所谓的交叉研究，其实重点在于法律对金融的影响，而非金融对法律的影响，因为后者一向受到金融法 研究者的重视。就法律对金融的影响而言，ＬＬＳＶ指出，金融市场特别是证券市场的发展依靠外部公众投资 者，他们愿意多提供资金，则这个市场就会繁荣，反之就会发展迟缓。而公众投资者之所以愿意为企业融资， 是因为他们预期会受到良好的法律保护。ＬＬＳＶ还进一步通过对几十个国家的研究指出：现实中，有一类国 家对投资者的法律保护较好，金融发展得也较好；另一类则投资者保护和金融发展都不怎么好。 缪因知，中央财经大学法学院副教授。本文受中央财经大学科研创新团队支持计划资助。 〔１ 〕 Ｒａｆａｅｌ Ｌａ Ｐｏｒｔａ，Ｆｌｏｒｅｎｃｉｏ Ｌｏｐｅｚ －ｄｅ －Ｓｉｌａｎｅｓ，Ａｎｄｒｅｉ Ｓｈｌｅｉｆｅｒ ＆Ｒｏｂｅｒｔ Ｖｉｓｈｎｙ，“Ｌａｗ ａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ”，１０６ Ｊ．Ｐｏｌ．Ｅｃｏｎ．１１１３ －５５ （１９９８）．对其分析可见张建伟：《法律、投资者保护与金融发展》，载《当代法学》２００５ 年第３期。 ９２ 缪因知　法律如何影响金融：自法系渊源的视角 这种好坏两分法似乎很平常。可ＬＬＳＶ 又指出：普通法系的投资者保护较好，金融也发展较好；大陆法 系投资者保护较差，金融发展也较差。从理论上说，这种法系渊源和金融发展之间的关联可能由两种反向的 因果关系所致。但由于大部分国家的现代法系渊源是在数世纪前由于被殖民或主动变法从外部引入的，而 不可能由该国在１９世纪后的金融市场所决定，所以更合理的解释应当是法系渊源决定或深刻影响了金融市 场特别是证券市场的发展程度。 那么，几个并非法律出身的经济学家又是如何阐述这种前卫的观点的呢？他们的理论工具是计量研究。 这四位学者提出了若干指标来衡量一国少数股东权利保护的好坏及证券市场强弱的程度，再通过统计学处 理，得出二者的关联性。我们可以从两个角度来看待这个问题：一是计量研究本身是否可靠，二是对法律与 〔２ 〕 金融的关系进行更细致的理论分析。对前一点，已有