交易型开放式指数基金(ETF)的折溢价行为分析——基于深100ETF日度数据.pdfVIP

2015年第3期 湖北行政学院学报 No．3，2015 ofHubeiAdministrationInstitute GeneralNo．81 总第81期 Journal ·经济学研究· 交易型开放式指数基金(ETF)的折溢价行为分析 ——基于深100ETF日度数据 t-z-赘 (南阳师范学院，河南南阳473061) (作者简介]贾云赘(1982一)，女，河南南阳人，南阳师范学院经济与管理学院讲师，主要研究方向为农 村经济与金融。 (摘 ETF的折溢价波动水平及其影响因素，并得出相关的套利策略：我国ETF市场的定价效率较高，且在ETF 一级市场申购赎回与二级市场买卖交易的双重机制下，ETF的折溢价的存在为投资者提供了绝佳的套利 机会。当成份股为允许现奎替代或禁止现金替代时，ETF折溢价率与成份股涨跌停比例同步变化。 (关键词)交易型开放式指数基金；折溢价；成份股 (中图分类号)F830．9 (文献标识码n 引言 实施成本，并利用了上证180指数ETF进行了套利实 交易型开放式指数基金(ETF)，是在交易所上市证分析，研究表明ETF套利适合机构投资者进行操作 交易的，基金份额可变的一种开放式基金。ETF基金 且为了实现利润最大化需要建立一套ETF申购赎回 既可以在一级市场上申购赎回，也可以在二级市场上 与套利系统，不断提高ETF交易效率。张宗新、丁振 竞价交易，这样兼具开放式基金与封闭式基金的独特 华(2006)从价格变化和交易量两个方面对我国ETF的 运作特点，使投资者可以在两个市场间利用ETF的折 信息含量进行研究，并采用多资产方差分解法对上证 溢价进行套利。由于同时具有分散投资、降低投资风 50ETF进行了实证研究，结果发现我国ETF具有一定 险的优点，ETF受到越来越多投资者的青睐。 价格发现功能但与美国等发达市场存在一定距离。崔 ETF在我国的起步较晚，但是发展极为迅速。上 永、孟卫东、张成翼(2008)研究分析了海外ETF市场 海证券交易所于2004年12月30Et推出我国第一 发展的经验及其对于中国ETF市场发展的借鉴意义。 只ETF——上证50ETF,2012年4月5日首只跨市场张峥、尚琼、程：t讳(2012)从成份股的涨跌停与停牌事件 切入研究了上证50ETF的折溢价水平及其影响因素， ETF——沪深300ETF开始开放申购，而2013年3月 我国第一只国债ETF开始上市交易。2010年后，ETF发现上证50EIT具有较高的定价效率。 呈现爆发式增长，目前沪深两市运行的ETF的资产规 由以上国内外的研究可以看出，ETF的折溢价程 模已经突破了千亿美元。 度越小，ETF市场的定价效率越高。而我国国内对于 一、文献回顾 ETF市场的研究起步较晚且多关注于上海ETF市场， 国内对于ETF的研究，主要包括三个方面：一是 对于深证ETF市场的实证研究较少。因此本文希望 通过对深证100ETF的实证来对深圳ETF市场的现状 ETF的推出能提高股指期货的定价效率；二是ETF的 推出能提高标的指数的定价效率；三是ETF的价格发 与发展有一个认识与了解。 现功能。而ETF的折溢价是学术文献中研究ETF定 二、实证模型 价效率的重要途径。 (一)数据来源及变量说明 付胜华等(2005)研究了ETF的不同套利策略及本文研究的对象是易方达深证100ETF，以深证 收疆日期：2015-03—18 万方数据