企业成长性因素分析：来自上市公司证据.pdfVIP

维普资讯 箜生!旦蔓垫塑!璺 塑2 Oct．2005No．20 r上市公司J 经济 管理 ·新 管理 ■ 企业成长性的因素分析■ 来自上市公司的证据 谢 军 摘要：本文采用计量研究方法，对企业成长性的影响因素进行了较广泛深入地分析。作者调查了2003 年以前在上海交易所上市的763家上市公司，以2003年的横截面数据为样本，从行业属性、企业规模、资产 结构、财务杠杆以及公司治理结构等方面实证考察了各个主要因素对公司成长性的影响。本文的研究结果 表 明，上市公司所处的行业大多对公司成长性具有显著的影响，企业成长性表现 出显著的行业效应。另 外．企业规模、固定资产投资、财务杠杆和股权结构对企业成长性也具有显著的影响。 关键词 ：成长性 企业规模 股权结构 行业 市净率 中图分类号 ：F271文献标识码 ：A 文章编号：1002-5766(2005)20-0082-07 FactorAnalysisofBusinessGrowth：Evidencefrom ChineseListedCompanies xⅢjIln Abstract：Thispaperstudiesfactorscharacteristicoffm growth．W echeck763publiccorporationsinSHSE．takeacross— sectionanalysis．Ourempiricalresultssuggestthatfirm growthshowssignificantindustrial effect．AuthoralsofindsthatfLrm size， fixedassetinvestment,fmancial leverageandownershipstructurehavesignificnatimpactOnfirm growth． KeyW ord：firm growth；firm size；ownershipstructure；nidustry；market-to-bookratio 一 ． 引言与文献回顾 成长性代表了有价值的未来投资机会， 也反映了企业对投资机会的把握能力。从价值角度来看 ，成 长性表现为企业获取超常回报的能力及其资本化，可以解释为持续经营价值 (goLqgconcern value)。Miller andModigliani(1961)认为 ，企业捕获超常回报的能力来源于企业专有的(firm-specific)优势，如地理优 势、市场优势、技术优势、管理优势以及其他垄断性优势。Myers(1977)~11|强调 ，成长性还来源于未来投 资机会的现实期权(realoption)。现实期权是指企业家或管理者所具有的对未来投资的可选择性，而这种 投资可选择性的价值决定了企业的成长性。①从成长性的来源来看，影响企业成长性的主要因素应该涉及 行业属性、企业规模、固定资产投资、企业负债 (财务杠杆)和公司治理结构等方面。本文的主要研究 目的就在于以上市公司为样本较全面深入地考察各主要因素对企业成长性的影响程度和方向。 丁培嵘和马哗华 (2004)分析了我国上市公司主营业务增长的行业特征。他们发现，上市公司的经 营增长存在显著的行业差异；但随着时间的推移，行业差异性会有所缩小。程惠芳和幸勇 (2003)考察了 收稿 日期 ：2005--07--03 基金项目：本研究由华南师范大学 “211”工程经济学科重点建设 (2003--2006)子项 目资助。 作者简介 ：谢军 (1969一)，男，江西泰和入 ，华南师范大学经济