财富管理业的宏观框架与微观机理上.pdfVIP

MacroFrameworkand MicroMechanismofWealth 财富管理业的宏观框架与微观机理(上) -王增武王伯英 资的有益补充是其发展迅猛的重要原因之一。2004年至2007年， 熟知，金融学的核心问题是资源的有效配置问题，而资源配 新兴的银行理财产品市场以外汇挂钩、股票挂钩或商品挂钩的结 置的效率主要体现在两个层面：一是在微观层面，配置效率关注 构性产品为主，之后受经济刺激计划影响，多以变相信贷投放的 的是经济参与者(包括个体、公司和政府)如何使用他们所拥有 信用类产品为主，如信托贷款类产品、贷款对倒类产品、资产组 的资源最优地满足他们的经济需要；二是在宏观层面，配置效率 合类产品、资金池类理财产品以及银行与非银行机构合作的银 关注的是稀缺资源如何流向最能产生价值的地方。资源配置的效 信、银证和银信证产品等。 率是通过市场特别是金融市场的交易来完成的，为此，金融学关 募集资金规模方面，银行理财产品市场对存款市场的影响主 注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率。 要表现为“14710”行情，即季末的下一个月都会出现巨额的存 作为金融市场的一种新兴金融业态，财富管理业自2004年款负增长现象，也可以理解为银行理财产品在季末充当了调整存 初发展至今，上至国家的金融安全、金融改革或金融机构转型 贷比监管指标的角色。2014年，人民币理财产品募集资金规模为 发展，下至政府／企业／居民的财富管理需求，其作用都不可或 42．8万亿元，同比增长49．7％，“14710”行情仍然持续，即1、 缺。事实上，在对十八届三中全会决议中的金融改革内容进行评 4、7、10月份，受理财资金回流影响，银行存款将会出现明显的 述时，李扬列出当前金融体系中掣肘资源配置的六大问题。显 负增长。 见，有关利率／汇率市场化的问题，有关收益率曲线的问题，有 然而，2014年9月，银监会联合财政部、央行下发《关于 关长期股权资金的补位问题以及资本项目管制等问题在财富管理 加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》对商业银行月 业都已或多或少地获得了一些突破与进展。 末、季末存款“冲时点”行为进行约束，规定商业银行月末存款 基于此，作为财富管理业的系列分析跟踪报告， (《财富管 偏离度不得超过3％。在存款偏离度管理框架下，理财产品的到 理业的宏观框架与微观机理》尝试从两个维度陈述分析财富管理 期日分布或将更加均匀，理财产品期限分布也可能发生调整， 市场，一是其宏观框架方面，即财富管理业在提高资源配置效率 方面的功能定位，如分析财富管理业与信用总量及经济周期之间 的关系，以及在利率市场化、收益率曲线、汇率市场化以及资本 项目亦或人民币升值等方面的突破与进展等。二是其微观机理方 面，如规模、数量和价格等，以及产品创新或政策评估等，再者 如当前存在的问题以及下一步的应对措施，最后如对市场发展趋 势的研判等。 …一 宏观框架 图1—1人民币普通类产品期限结构P享II--2收益率月度走势图 存贷款替代趋势加剧。 “14710·-行情仍然持续 数据来源 中国社科院金融研究所财富管理研究中心 在。类信贷、重规模”的大环境下，财富管理市场对信贷融 图1 银行理财产品收益率特征分析 万方数据 WEALTHMANAGEMENT财富管理 “14710”行情可能趋弱。此外，银行理财对贷款的替代效应进 益留住客户资金，同时股票挂钩结构化产品收益普涨也带动了银 一步加剧，2014年间，理财规模与社会融资总量比值的平均值行理财产品收益总体上扬。 约为3．7，同比增iJll95％，理财规模与贷款增量比值的平均值为资本项目管制的新突破，人民币升／贬值的睛雨表 4．9，同比增长38％。显见，财富管理业中影子银行或银行的影 一国货币的升值或贬值预期变化是影响跨境资金流动的重 子部分依然有增无减。